2025年12月，比特币市场迎来关键节点。此前，知名加密基金Pantera Capital的预测再次成为焦点——其在2022年依据比特币四年减半周期理论，准确预判比特币将于2025年8月11日触及117,482美元。当日收盘价实为119,000美元，几乎完美命中，成为市场周期论的重要佐证。
这一事件凸显了比特币独特供应机制对长期估值的深远影响。自2024年4月第四次减半以来，市场普遍认为供应收缩效应将推动价格上涨，历史规律显示减半后约12至18个月进入峰值期。而2025年8月的高点恰好落在这一窗口期内，表明周期逻辑尚未失效。
然而，随着机构化进程加速，市场对其有效性提出质疑。自2024年1月美国推出现货比特币ETF以来，产品累计净流入已超千亿美元。目前，各类ETF合计持有约149.1万枚比特币，占总供应量的7.1%。此外，上市公司及非上市企业总计持有超过136万枚，形成庞大的长期持有基础。
尽管如此，市场并未完全脱离周期框架。分析师指出，虽然企业储备需求已改变短期动力结构，但比特币的总量上限与可预测发行节奏仍是核心价值支撑。部分观点认为，机构配置虽削弱了传统抛压，但并未创造新的供给来源，因此供需基本面依然遵循长期逻辑。
值得注意的是，近期比特币价格出现明显回调。10月初曾冲破12.6万美元历史高点，但随后一个月内回落近30%，截至12月中旬，价格徘徊于9.2万美元附近。这引发了关于“牛市能否持续”的讨论。渣打银行等主流机构已将其2025年底目标从20万美元大幅下调至10万美元，反映出对短期动能的担忧。
尽管短期波动剧烈，但长期看涨立场仍存。多位分析师认为，比特币正步入一个更稳定的增长阶段。伯恩斯坦研究团队指出，散户投资者仍占现货比特币ETF资产的四分之三，而机构持有比例已从2024年底的20%上升至28%。这种结构性变化意味着市场正在从投机性交易向制度化投资过渡。
比特币周期是否已终结？
每当进入新周期，市场总会重提“这次不一样”的叙事。但现实是，即便机构化程度空前，比特币的货币政策仍由代码强制执行，不可更改。这意味着，任何外部因素都无法改变其供应上限和减半节奏。
正如分析师所言，当前市场的供应主要来自早期持有者的抛售行为，而需求则由零售投资者、新推出的交易所产品以及企业配置持续拉动。因此，尽管周期模型面临挑战，但其基本原理仍在发挥作用。
展望未来，市场趋势将取决于两大变量：一是现货ETF资金流的持续性；二是企业储备策略的稳定性。若这两者保持韧性，比特币有望在2026年突破前高，重新定义新一轮周期起点。
总体来看，尽管机构预测普遍出现偏差，但历史数据证明，比特币减半周期依然是理解市场波动的核心框架之一。当短期情绪与长期逻辑发生冲突时，真正决定方向的，仍是那条被代码写入底层的、不可逆的供应曲线。
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