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2018年，EOS通过ICO筹集42亿美元，创下加密史上的融资纪录。然而，白皮书中的“百万TPS、零手续费”愿景并未实现。主网上线后，用户面临高质押门槛、节点垄断、治理失衡等问题。更令人失望的是，这笔巨资中仅有极小部分流入开发者生态，22亿美元被用于购买美国国债及各类投资，包括收购破产的Silvergate和高价域名Voice。
2021年，Block.one宣布成立全新交易平台Bullish，融资10亿美元，却与EOS技术体系毫无关联。不支持EOS代币、不使用EOS链、甚至未提一句感谢——这被社区视为赤裸裸的背叛。尽管此后社区通过法律手段将Block.one驱逐出管理层，但资金控制权仍掌握在原发起方手中。
Bullish自诞生即获得1亿美元现金注资，并吸引彼得·蒂尔（Peter Thiel）、艾伦·霍华德（Alan Howard）、软银等顶级投资人加盟。其早期资本规模远超竞争对手，如Kraken种子轮仅获0.65亿美元。
核心业务聚焦于创新混合流动性模型（结合CLOB与AMM），在低流动性环境中保持深度，同时提供低价差交易体验，迅速赢得机构客户青睐，跻身全球第五大加密交易所。
2023年，Bullish收购全球头部媒体平台CoinDesk，月独立访客达496万。随后推出CoinDesk Indices，并收购CCData，强化数据服务能力，为机构客户提供市场洞察。
旗下风险投资部门Bullish Capital已布局Ether.fi、Babylon、Wingbits等前沿项目，构建多元生态。2025年第一季度，CoinDesk订阅收入达2000万美元，同比增长超100%，其中香港Consensus大会贡献900万美元赞助收入。
Bullish当前总资产逾30亿美元，包含24,000枚比特币（约28亿美元）、12,600枚以太坊及4.18亿美元现金与稳定币。相比之下，Coinbase同期比特币持仓仅为11,776枚，市值约13亿美元——这意味着单论BTC持有量，Bullish已是其近两倍。
这一资产厚度支撑其48亿美元估值，也解释了为何在2025年8月11日，公司突然上调发行价至32-33美元，发行股数增至3000万股，募资额升至9.9亿美元。
BlackRock与ARK Investment Management计划以IPO价格认购2亿美元股份，进一步点燃市场热情。
然而，流通股比例不足15%，绝大多数股份仍由大股东锁定。这种低流通性虽能制造抢筹效应，但也埋下抛压隐患——一旦锁定期结束，大规模套现可能引发股价剧烈波动。
Bullish依靠压缩交易点差策略扩大市场份额，2025年第一季度现货交易量达799亿美元，几乎追平Coinbase。在全球BTC和ETH现货交易量份额上，分别实现10%和37%的增长。
但营收表现滞后：2025年一季度净亏损3.49亿美元，主要源于持有的比特币与以太坊公允价值下跌。其营收结构高度依赖交易所现货交易，占比高达70%-80%。
相较之下，Coinbase同期营收约为Bullish的20倍，Kraken总营收达15亿美元，远超后者2.14亿美元。
随着机构投资者增多、市场集中度提升以及比特币ETF上线，交易点差持续收窄，未来盈利空间将受到挤压。
为此，Bullish正拓展衍生品市场，尤其是期权产品，同时计划通过收购补充业务线，打造第二增长曲线。
Bullish并非首次尝试上市。2021年牛市顶峰时期，曾计划以90亿美元估值通过SPAC合并方式上市，但因监管不确定性与市场回调而搁置。
如今，在比特币逼近12万美元历史高位、Circle等公司成功登陆美股的背景下，Bullish携更低估值、更强资产储备与更成熟策略再度出击。
其成功与否，不仅取决于自身运营能力，更在于能否摆脱“利用社区资源成就自我”的历史阴影。
对于知情者而言，一个警示已然浮现：当一家公司的崛起建立在另一段梦想的废墟之上，它的光环越耀眼，就越容易让人想起那句来自李笑来的预言——‘七年后再来看EOS’，而答案，或许早已写在今天的敲钟声里。
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