Coinbase：山寨币季将至，ETH成关键催化剂

进入山寨币季：2025年第三季度展望与市场信号 尽管对山寨币季的定义存在争议，Coinbase仍维持对2025年第三季度的乐观预期。随着9月临近，当前市场格局正释放出明确信号——山寨币季或将全面展开。根据行业标准，山寨币季指市值前50的代币中，至少75%在过去90天内表现优于比特币。目前，这一指标尚未达标，但市场动能正在积累。 比特币市场主导地位已从2025年5月的65%回落至8月的约59%，反映出资金开始向非比特币资产轮动，标志着阶段性转变的开端。与此同时，CoinMarketCap的山寨币季指数为44，远低于75的阈值，但其与山寨币总市值增长形成背离——自7月初以来，山寨币总市值已突破1.4万亿美元，增幅达50%。 这一差异背后，是机构投资者对以太坊（ETH）资产配置需求的显著上升。数字资产财库（DAT）持续吸引资本流入，尤其是稳定币和现实世界资产相关议题升温，进一步强化了对ETH的需求。数据显示，仅BitMine一家就已购入115万枚ETH，融资规模达200亿美元，总可用资金攀升至245亿美元。截至8月13日，头部数字资产财库公司合计持有约295万枚ETH，占全网供应量的2.4%以上，显示出结构性资本布局的深化。 ETH测试：流动性与风险溢价的双重验证 在相对波动性方面，ARB、ENA、LDO与OP等代币均展现出高于ETH的beta值，其中LDO尤为突出。其3个月滚动beta值达1.5，意味着其价格波动幅度约为ETH的1.5倍。值得注意的是，在近期ETH上涨周期中，只有LDO实现显著收益，月度累计涨幅高达58%。 这并非偶然。我们认为，该表现与美国证券交易委员会（SEC）于8月5日发布的指导意见密切相关。SEC财务部工作人员明确表示，在特定条件下，流动性质押活动不构成证券发行或出售，前提是服务以“服务性”为主，且奖励按一对一方式转移。然而，若涉及收益保证、再质押计划或额外激励，则可能触发证券属性。此声明虽为非强制性意见，但为市场提供了关键监管确定性，增强了投资者信心。 流动性复苏：宏观背景下的潜在推力 从宏观角度看，当前加密货币市场的流动性正出现积极转暖迹象。我们基于稳定币净发行量、现货与永续合约交易量、订单簿深度及自由流通量构建的加权流动性指标显示，近几周已结束长达六个月的下滑趋势，开始回升。 这一变化与美国货币市场基金现金余额的历史高位形成对比。截至8月，该类基金规模已突破7.2万亿美元，创下历史新高。尽管4月曾有1500亿美元资金流出，但自6月以来再度增加超2000亿美元，与加密资产价格上涨呈现反向关系。这种“错配”反映了传统资产吸引力下降，而降息预期下，资金重新配置至高风险资产的趋势正在酝酿。 结论：从轮动到爆发的临界点 综合来看，虽然山寨币季指数尚未跨过75点门槛，但比特币主导地位下降、山寨币总市值跃升、机构对ETH的深度参与以及流动性边际改善，共同指向一个明确方向：市场正处于由早期轮动迈向全面山寨币季的关键过渡期。随着美联储9月和10月降息预期升温，更多散户与机构资金有望释放，推动市场进入新一轮上行周期。 Coinbase认为，当前阶段不仅是技术面的修复，更是宏观逻辑与监管预期共振的结果。未来几个月，关注点将集中于监管政策延续性、机构持仓动向及链上资金流向。一旦确认流动性持续增强，山寨币季或将迎来真正意义上的爆发。 以上内容源自Coinbase市场观察：山寨币季即将全面到来，更多深度分析请持续关注比特之家相关报道。