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收益型稳定币是指底层资产能产生收益，并将该收益直接分配给持币者的稳定币。与传统稳定币不同，其收益不再归发行方独享，而是通过机制设计让持有者获得被动收入，实现“持币即投资”的新范式。
过去，用户存入美元换取USDT或USDC，相当于向发行方提供零成本资金，而发行方则将这些资金投入美国国债等低风险资产，赚取巨额利息。例如，据Messari数据，截至2025年7月，Tether已持有超1,570亿美元美国国债，成为全球第18大美债持有者，年化利息收入可达60亿美元。
如今，这一红利正被重新分配——新一代收益型稳定币通过链上代币化技术，将美债等固定收益资产的收益透明、可追溯地返还给用户，打破“发行方独享收益”的旧模式。
当前主流收益型稳定币多以短期美国国债、逆回购协议及银行现金等价物为底层支撑，结合链上流动性与去中心化金融功能，形成兼具安全性与收益性的新型资产形态。
作为当前最热门的收益型稳定币之一，Ethena推出的USDe供应量已突破百亿枚，年化收益率一度高达30%以上，目前维持在9.31%。其收益主要来自两部分：ETH LSD质押所得（约4%）以及永续期货空头头寸的资金费率收入。该机制高度依赖市场情绪，因此收益波动性较大，但整体仍具吸引力。
Ondo Finance推出的USD Yield（USDY）是一种由短期美国国债与银行活期存款担保的代币化票据，本质为不记名债权凭证。用户无需实名即可持有并享受收益，具备类货币市场基金特性，支持与DeFi协议无缝集成，广泛用于借贷、质押和杠杆交易。
PayPal于2023年推出合规支付型稳定币PYUSD，由Paxos托管，1:1锚定美元存款与短期国债。进入2025年后，其开始探索收益回馈机制，通过与合作银行及国债账户联动，将部分底层利息返还持币人，打造“支付+收益”双属性闭环。
MakerDAO推出的USDS（原DAI存款利率机制升级版）允许用户直接存入协议，自动获得与美债收益挂钩的利息，当前储蓄利率（SSR）为4.75%。存款规模接近20亿枚，标志着协议从去中心化稳定币向RWA收益平台的战略转型。
Frax Finance通过与堪萨斯城的Lead Bank合作，开设经纪账户购买美国国债，推出质押金库sFRAX。该产品追踪美联储利率，保持强相关性，目前年化利率约为4.8%，质押总量已超6,000万枚，是典型的合规化、机构级收益型稳定币代表。
收益型稳定币的核心驱动力在于底层资产的稳健配置。绝大多数项目以短期美国国债、逆回购协议等风险极低的RWA资产为支撑，确保收益来源可靠且可持续。
当前美国中短期国债收益率普遍超过4%，使得以美债为基础的稳定币年化收益稳定在4%-5%区间。这一机制形成了“美债利息—稳定币推广—用户增长”的良性循环。
对普通用户而言，无需主动操作即可获得被动收入，实现闲置资金增值；对DeFi生态而言，这类资产成为优质抵押品，支持借贷、杠杆、永续合约等复杂金融工具的发展；对机构而言，则可在合规框架下低成本接入链上金融市场，降低操作与审计成本。
值得注意的是，并非所有项目都能持续运营。例如USDM因流动性危机已宣布清盘，铸币功能永久关闭，仅保留一级市场赎回通道。这提醒投资者需关注底层资产透明度、托管方资质与协议治理能力。
总体来看，收益型稳定币正成为连接传统金融与区块链生态的关键桥梁。随着更多合规机构、华尔街背景团队与大型支付平台加入，未来这一赛道有望在稳定币市场中占据主导地位，推动加密经济迈向“分红时代”。
这场由高利率周期催生的变革，不仅是稳定币叙事的分水岭，更可能是加密与传统金融融合的历史性转折点。
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