ETH/BTC汇率翻倍仍难复昔日荣光 市场趋势与价值本质再审视

自今年4月以太坊价格回落跌破1400美元，ETH/BTC汇率一度跌至0.017，逼近过去七年的最低点。随后市场迎来一波绝地反弹，目前ETH已站稳4200美元关口，并向2021年高点4900美元逼近，汇率同步回升至0.035，实现翻倍增长。然而，从更宏观视角看，这一复苏仍远未触及历史巅峰。 拉长时间轴可发现，即便当前ETH/BTC汇率接近0.04，与2021年牛市顶峰时的0.09以及2017年高点0.15相比，仍存在明显落差。若假设比特币价格维持在12万美元不变，要使ETH/BTC汇率回到0.09，ETH价格需突破1万美元；若回归0.15，则价格须达到1.8万至2万美元区间。 回顾此前牛市周期，曾有观点预测ETH将达3万美元，称其为“人类文明级别的创新”，但该目标最终未能兑现。那些曾被热潮裹挟的投资者，如今是坚守还是离场，成为市场关注焦点。 教链在2022年熊市低谷发布的《2022年终研报》曾预测，若比特币突破30万美元，ETH可能达到2万至3万美元，前提是ETH/BTC汇率维持在0.06至0.1区间。两年半过去，0.06已成为奢望，0.1更是遥不可及。 转为权益证明（PoS）机制后，以太坊持续以近乎零成本增发新币，而比特币产量则逐步减半。若长期来看ETH能超越比特币，将是颠覆性的大事件。 有人辩称，质押者放弃流动性，因此通过增发补偿合理。但从经济学角度看，未质押的长期持有者同样牺牲了流动性。我们可以将所有长期持有比特币者视为等效质押者。比特币系统并未定向增发，而是通过整体升值公平赋予时间价值，这与以太坊的增发激励形成鲜明对比。 事实上，由于以太坊质押可随时解押，且存在sETH等流动性衍生品及re-staking等二次放大工具，所谓“质押牺牲流动性”的溢价效应，未必超过长期持有比特币带来的价值积累。这一判断目前为教链个人直觉，未来或可通过区块链分析进一步验证。 基于上述逻辑，教链认为：囤积比特币等同于质押以太坊，这一类比具有合理性。 币价本质上等于总价值量除以总币量。当两者价值同步上升时，若比特币增发速度低于以太坊，每个单位比特币的价值提升幅度将大于以太坊，从而在二级市场体现为ETH/BTC汇率周期性下行的趋势。 那么为何在局部窗口内会出现ETH/BTC拉升？网友@Excellion给出了清晰解释： 大多数以太坊持有者（如早期参与者或内部人士）本身也持有多枚比特币。他们正将比特币资金轮动至以太坊，借助新叙事（如以太坊战略储备公司概念）推动价格上涨。一旦达到高位，便抛售筹码，制造新一代接盘者，再将获利资金回流比特币。 说到底，真正想长期持有以太坊的人极少。 本质上，比特币是价值存储，而山寨币（包括以太坊）皆是工具，是收割价值的“镰刀”。 你问以太坊好不好？试问，对割麦子的农民而言，镰刀好不好？当然好。 关键在于认清自己是农民，还是麦子。 若仅将工具用于消费，如购买服务或产品，相当于花钱买手机——不是被收割。 但若你是内部人，手握大量“镰刀”筹码，那上述逻辑便可反向成立。这种收割机会，正是暴富游戏的核心。 最好的游戏是自己握有镰刀，韭菜充足，肆意收割，稳赢不输。（如山寨币之于内部人，美元之于美联储） 次优的游戏是人人平等，无优势差别的公平环境。（如比特币） 最差的游戏是自己成为韭菜，任人宰割。（如散户持山寨币，非美国家持美元） 慎重选择，方能立于不败之地。