耐克Q1营收超预期股价上涨，大中华区收入下滑引发关注

耐克在2026财年第一季度交出了一份喜忧参半的财报，其总营收达到117亿美元，同比增长1%，显著高于市场预期的110亿美元。这一成绩标志着公司连续多个季度下滑后首次实现增长，成为市场关注焦点。财报公布后，耐克股价盘后一度上涨超过6%，反映出投资者对基本面触底反弹的积极预期。 核心数据亮点在于营收超预期，但盈利能力面临挑战。尽管净利润同比下降31%至7.27亿美元，毛利率为42.2%，较上年同期下降320个基点，但依然高于市场预期的41.7%。这主要受平均售价下降、渠道结构调整及北美地区关税上升的影响。然而，库存管理优化成效显著，期末库存同比下降2%，其中大中华区库存降幅达11%，为新品上市腾出空间。 分区域来看，北美市场表现稳健，收入同比增长4%至50.2亿美元，得益于直营门店和经销商业务的双重增长。欧洲、中东及非洲地区（EMEA）收入增长6%至33.3亿美元。而大中华区收入约为15.1亿美元，同比下降10%，虽较此前季度有所收窄，但仍处于下行通道。该地区面临本土品牌竞争加剧、消费信心不足等多重压力，成为影响整体业绩的关键变量。 从品类与渠道结构看，跑步业务表现亮眼，取得高单位数增长，成为核心驱动力。经销商业务营收同比增长7%至68亿美元，成为增长主力；自营业务则因数字渠道下滑12%而下降4%至45亿美元。耐克品牌营收同比增长2%至114亿美元，匡威品牌则大幅下滑27%。 面对当前挑战，耐克首席执行官埃利奥特·希尔强调“以运动为引领”的战略转型已初见成效，并持续推进“Win Now”计划。同时，公司正加速供应链调整，将美国市场进口鞋类中“中国制造”比例从16%降至10%以下，以应对关税压力。此外，预计自2025年秋季起实施“外科手术式”涨价，有望缓解成本压力。 机构普遍持谨慎乐观态度。摩根大通、美银证券、摩根士丹利等多家投行上调目标价，认为成本削减与渠道优化将推动未来盈利修复。尽管短期存在业绩指引保守的情况，但市场对耐克长期价值的信心正在回升。 总体而言，耐克正处于从调整期迈向复苏的关键转折点。虽然大中华区的疲软仍是主要风险，但其在北美和经销渠道的改善，以及库存与供应链的优化，为后续增长奠定了基础。投资者需持续关注其在关键市场的运营执行能力，以及未来几个季度是否能延续复苏势头。