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2025年11月19日，以太坊ETF资金流出速度明显放缓，此前连续多周的大幅净流出压力得到缓解。据Farside Investors最新数据，当日以太坊ETF合计净流出3740万美元，较本月早些时候动辄超6000万美元的赎回规模显著回落，市场情绪出现初步修复迹象。
此次资金流出主要由Grayscale的以太坊信托（ETHE）主导，单日亏损1570万美元，仍为最大负向来源。但与月初单日超6000万美元的巨额赎回相比，已明显收窄。贝莱德ETHA、富达FETH、Bitwise、21Shares、VanEck等主流发行商整体资金流入依然低迷，多数产品维持零新增资金状态。
值得注意的是，景顺的EZET基金成为唯一录得正增长的产品，当日新增资金290万美元，虽金额有限，但在整体负向趋势中构成重要缓冲，反映出部分机构投资者开始试探性布局。
尽管单日数据改善，但11月整体表现依然疲软。截至目前，以太坊ETF月度累计净流出已突破4.65亿美元，期间单日最大赎回一度超过1.7亿美元，显示市场抛售压力持续存在。
贝莱德与富达等头部产品交易量依旧偏低，处于“待定”状态，导致资金流动缓慢。当前市场流动性仍高度集中于Grayscale的转换信托，其持续走弱对整体资产表现形成拖累。
然而，昨日仅一家发行商出现大规模流出，另一家实现小幅流入，与此前全面抛售形成对比，表明市场交投结构正在趋于均衡，可能预示短期底部区域逐步成型。
以太坊价格在11月19日早盘一度下探至2870美元，随后迅速反弹，触碰并测试了链上最重要的实际价格支撑区间——2800美元附近。这一水平被多次验证为历史周期低点的重要重合区域。
根据CryptoQuant提供的链上数据分析，持有1000至10000枚ETH、10000至100000枚ETH以及100000枚以上ETH的用户群体，其平均已实现价格均接近2800美元。黑色价格线已与该区间重叠，与2020年、2022年及2024年中段市场触底时的走势高度一致。
这种多层级持有者实际成本趋同的现象，表明当前市场正处于一个强支撑阶段。历史上，当价格回归此类区域时，往往伴随趋势反转或进入盘整期。本次回调干净利落地触及该区间，具备典型的周期重置特征。
CryptoQuant另一组数据显示，小额持仓钱包（1-100枚ETH）余额持续下降，而大额持仓账户（10000枚及以上）的持有量则稳步上升。这表明散户正在减少供应，而机构和巨鲸正利用低位逐步吸纳筹码。
这一轮动模式在以往市场底部阶段反复出现：散户抛售、大户接盘。图表中蓝线清晰显示，最大持仓群体的持币量已连续数月攀升，与小户余额下降形成鲜明对比。
同时，市场清算数据亦支持此判断。尽管价格多次测试新低，但多头清算量始终处于低位，说明本轮下跌并非由强制平仓引发。相反，衍生品市场空头头寸持续增加，反映看跌情绪仍在积累。
综合来看，低清算、高空头、巨鲸增持的组合，正是以太坊进入早期周期过渡阶段的典型信号。当前链上行为与已实现价格支撑区形成共振，为后续价格企稳甚至反弹奠定基础。
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