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2025年11月19日，以太坊ETF资金流动出现缓和信号。据Farside Investors最新数据，当日全美以太坊ETF合计净流出3740万美元，较本月早些时候动辄超6000万美元的单日亏损明显回落，为持续低迷的市场带来一丝喘息。
此次资金外流主要来自Grayscale的ETHE产品，单日亏损达1570万美元。尽管仍为负值，但与11月初多次超过6000万美元的巨额赎回相比，已显著放缓。与此同时，贝莱德ETHA、富达FETH、Bitwise、21Shares、VanEck等主流发行商的交易活动依旧清淡，多数产品新增资金流入为零。
以太坊ETF日资金流动情况。来源：Farside Investors
值得注意的是，尽管Grayscale累计资金流出已达49亿美元，对整体趋势形成压制，但其单日波动已趋于平缓。这表明市场抛压正在逐步释放，部分投资者可能已进入观望状态。
在所有美国以太坊ETF中，仅有景顺旗下的EZET基金实现资金净流入，规模为290万美元。这一微小正增长虽不足以扭转整体格局，但成为当前市场中罕见的积极信号，有助于缓解格瑞斯科持续流出带来的负面影响。
截至11月19日，11月全月以太坊ETF累计净流出已突破4.65亿美元。每日资金变动从温和下滑到单日逾1.7亿美元的剧烈赎回不等，反映出月中抛售压力持续存在。
贝莱德与富达的产品交易量依然低迷，处于“待定”状态，导致资金流动迟滞。目前市场交易高度集中于Grayscale的转换信托，其持续走弱仍在影响整体情绪。
不过，昨日资金流出速度的减缓预示着市场可能正接近阶段性底部。仅一家发行商出现大额流出，另一家录得少量流入，与此前全面抛售形成对比，显示交投行为趋于均衡。
以太坊价格在当日一度下探至2870美元，随后测试链上核心支撑区域并迅速反弹。该价位正是由散户与巨鲸共同持有的已实现价格集群所在区间，历史上多次对应周期底部。
按余额分组的以太坊实际价格。数据来源：CryptoQuant / X
CryptoQuant链上数据显示，持有1000至10000枚ETH、10000至100000枚ETH以及100000枚以上ETH的用户群体，其平均持仓成本均集中在2800美元附近。黑色价格线已触及这些区间，重现了2020年、2022年及2024年中段市场触底时的典型形态。
这一多重持币群体的成本趋同，表明当前市场参与者普遍处于非盈非亏状态。历史经验显示，当市场价格回归此类区域时，往往触发稳定或反转行情。当前走势显示ETH已干净利落地回踩该支撑，类似周期重置过程。
CryptoQuant另一张图表揭示了持币结构的显著变化：小额钱包（1-100 ETH）余额持续减少，而超10000枚ETH的大额钱包持仓则稳步上升。
按持有者价值划分的以太坊余额。数据来源：CryptoQuant
这种背离模式在历史底部阶段屡见不鲜——散户抛售减少，大户趁低吸纳。小额持仓长期萎缩，与最大持有者账户余额连续数月攀升形成鲜明对照，蓝线清晰可见。
清算数据进一步佐证这一转变。尽管每次价格下探，多头清算量始终维持低位，说明本轮下跌并非由强制平仓驱动。相反，各衍生品平台的空头头寸持续增加，反映看跌押注正在升温。
多头清算低、空头兴趣升、巨鲸持仓增——三者结合，构成典型的以太坊早期周期过渡特征。当前链上行为与已实现价格支撑相一致，预示市场正进入新一轮积累阶段。
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