对冲基金深度看空日元 汇率承压或迎干预风险

最新数据显示，对冲基金正以数月来最激进的姿态押注日元下跌，导致日元面临的投机性压力持续升温。截至12月14日当周，杠杆基金持有的日元净空头合约达到约85,000份，为2024年年中以来第二高的看跌水平。此前一周，这一数字一度突破9万份，显示出宏观基金对日元疲软的强烈预期。

美日利差持续压制日元表现

尽管日本央行逐步收紧货币政策，但美国与日本之间的利率差距仍然显著，利差维持在约三个百分点。这种差异使得投资者更倾向于借入低收益的日元，并将其投入高收益的美元市场。只要这一失衡持续存在，日元的任何反弹都可能面临新的抛售压力。

负实际收益率抑制资本流入

另一个关键问题在于日本的负实际收益率。通货膨胀（指商品和服务价格上涨，导致法定货币购买力下降的经济概念）持续高于政策利率，这削弱了日元计价资产的实际购买力。对于全球投资者而言，持有日元难以抵御通胀风险，尤其是在其他主要经济体能够提供正实际收益率的情况下，这进一步降低了日元的吸引力。 来源：Kobeissi Letter

美元/日元走强或引发干预风险

当前市场走势与2024年初类似，当时极度看跌的日元押注推动美元/日元汇率突破160关口，最终促使日本财务省出手干预。随着投机性空头头寸再次接近高位，交易员们对官方干预的可能性保持警惕。然而，历史表明，除非伴随政策转变，否则干预通常难以扭转趋势。

日元下行压力或将延续至新年

综合来看，对冲基金的激进布局、不利的利率环境以及疲软的实际收益率表明，日元在未来一段时间内仍将面临较大的下行压力。除非政策前景发生重大变化，否则日元可能继续处于防御状态，短期反弹空间有限。