2026-03-19 10:35:56

美联储暂不降息：加息可能性重回讨论，通胀与地缘风险成关键变量

摘要

美联储3月决议按兵不动，鲍威尔明确表示在通胀未明显改善前不会考虑降息。中东局势推高油价，关税与能源双重冲击加剧通胀压力，加息可能性重新进入讨论范围，经济前景面临多重不确定性。

美联储在3月18日如期维持利率不变，主席鲍威尔在记者会上释放出关键信号：在通胀尚未持续回落之前，降息不会被提上议程。这一表态让市场意识到，货币政策的转向仍需等待更清晰的证据。

通胀反弹与外部冲击：加息可能性重回桌面

尽管美国整体通胀自2022年高点有所回落，但截至2月，核心PCE同比仍达3.3%，整体PCE为2.8%。鲍威尔指出，商品通胀受关税影响持续承压，而中东局势升级导致国际油价飙升，布伦特原油一度突破107美元，形成“双重冲击”。短期通胀预期近几周再度上扬，表明市场对价格压力的担忧并未消退。

当前失业率维持在4.4%的低位，就业增长虽放缓，但并非由需求骤降所致。鲍威尔强调，劳动力供给下降是主因——移民减少、劳动参与率走低，叠加企业招聘节奏放缓，使就业市场的“平衡”变得脆弱。若能源成本继续攀升，可能通过抑制消费和压缩企业利润，进一步传导至就业端。

伊朗对能源设施的袭击以及霍尔木兹海峡封锁威胁，令全球油市紧张情绪升温。鲍威尔坦言，本轮供应冲击的持续时间与影响范围尚难判断，但其对美国乃至全球经济的潜在冲击不容低估。高油价不仅推升通货膨胀，也可能削弱消费者购买力，拖累经济增长。

有观点认为生成式AI将带来生产力跃升，但鲍威尔明确表示，目前并无足够证据支持这一结论。相反，大规模数据中心建设正在推高对电力、建筑与设备的需求，成为新的通胀来源之一。这种结构性需求上升，可能在中期内抬高中性利率水平，使货币政策维持紧缩状态的时间更长。

面对关于其任职资格的调查，鲍威尔重申将在调查期间继续履职，并在任期结束后如继任者未获确认，将以临时主席身份留任，确保美联储运作不受政治干预。此举被市场解读为对货币政策独立性的坚定捍卫。

最新经济预测摘要（SEP）显示，2024年美国GDP预计增长2.4%，2025年为2.3%，略高于去年12月预测。利率路径中值则显示，今年底联邦基金利率或达3.4%，明年底为3.1%，与此前基本持平。鲍威尔强调，这些预测仅为个人判断，不代表委员会既定计划。

在问答环节，他再次确认：“没有看到通胀改善，就不会有降息。”同时承认，下一次行动可能是加息，尽管这并非多数官员的基本假设。当前利率处于限制性区间边缘，美联储正处在平衡通胀控制与经济韧性的艰难十字路口。

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