2026-03-20 12:50:42

Circle 2025财年营收达27.47亿美元，储备金收益占96%核心驱动

摘要

Circle 2025财年总营收及储备金收益达27.47亿美元，其中储备金收益占比高达96%，核心依赖USDC规模与利率环境。当前关键变量包括流通量增长、收益率变化及分润成本。

Circle（CRCL）作为一家上市金融科技公司，其商业模式本质是依托稳定币规模与储备资产收益的金融基础设施企业。2025财年数据显示，公司总营收及储备金收益合计27.47亿美元，其中储备金收益达26.37亿美元，占比高达96%，其余收入仅为1.10亿美元，凸显其盈利结构高度集中于资产利息变现。

从业务构成看，Circle可划分为四大板块：稳定币发行（主导为USDC和EURC）、储备金收益管理、开发者与支付基础设施支持，以及围绕Arc和通证化资产构建的生态布局。然而，目前真正贡献利润的仍是储备金收益模式，其他多元化尝试尚未形成实质性财务支撑。

USDC：核心增长引擎持续发力

截至2026年3月16日，USDC流通量已达792亿美元，较2025年底增长约5.2%。全年平均流通量从2024财年的333.42亿美元跃升至648.70亿美元，但同期储备金收益率由5.0%下降至4.1%。尽管利率走低对收益构成压力，但规模扩张仍有效缓冲了单位收益下滑的影响。

EURC虽当前规模有限，但具有重要地缘布局价值。截至2026年3月16日，流通量达3.828亿欧元，同比增长约23.6%。这一增速反映其在欧洲市场的渗透能力正在提升，未来或成为跨境结算与合规体系的重要支点。

Circle与Coinbase的合作协议决定了其收益分配格局。根据协议，Coinbase可获得平台内USDC储备金收益的100%，平台外则为50%。2025年初，Coinbase持有约22%的USDC供应量，较2022年5%显著上升，意味着更多收益被渠道方截留，直接影响公司最终净利空间。

- **乐观情景**：USDC持续扩张，利率企稳，分润后留存收益足以覆盖运营成本，利润弹性释放。 - **基准情景**：流通量增速放缓至低个位数，收益率锚定3.5%，利润率维持指引区间。 - **悲观情景**：流通量停滞或下滑，叠加利率进一步下行，储备金收益锐减，盈利承压。

Circle的盈利能力本质上取决于三个变量：稳定币流通规模、储备资产收益率、合作方分润比例。2025财年业绩再次印证——该公司并非传统软件平台，而是一家以储备金收益为核心驱动的金融实体。未来能否突破增长瓶颈，将取决于市场对美元稳定币的需求韧性与全球利率环境走向。

Circle Internet Group Inc. - 合并经营报表

Circle Internet Group Inc - 合并资产负债表

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