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比特币链上流通速度处于十年来的最低水平，这一现象常被误解为使用量下降的警报信号。然而，事实恰恰相反：这正是比特币迈向成熟的清晰标志。
在传统经济学中，流通速度衡量货币周转频率，是经济活跃度的重要指标。对于比特币而言，该数据反映的是链上交易频次。早期阶段，由于大量交易员和爱好者频繁买卖，流通速度极高。但在2024年美国现货比特币ETF推出后，情况发生根本性变化。
截至2025年年中，美国现货比特币ETF已持有超过129.8万枚比特币，占总流通量的6.2%。若将企业金库、私募基金及战略储备计算在内，机构总持仓接近255万枚，占比达12.8%。这些资产多存放于冷钱包中，极少移动，形成“供应锁定”。
像MicroStrategy和特斯拉这样的上市公司，均未动用其比特币头寸，而是将其作为长期价值储存工具。这种行为显著降低了链上交易频率，从而拉低了流通速度。
链上指标无法全面反映比特币的经济活动。真正的使用正向链下转移。
以闪电网络为例，作为比特币的第二层扩容方案，它实现快速、低成本支付，广泛应用于小额交易与跨境汇款。尽管这些交易不计入链上流通速度，但其影响力不容忽视。截至2025年中，闪电网络公开容量已超5000比特币，自2020年以来增长近400%。私有通道与机构试点进一步推高实际使用规模。
同时，Wrapped Bitcoin（WBTC）在以太坊等生态中的应用持续扩张。2025年上半年，其供应量增长34%，支撑起去中心化金融（DeFi）与代币化资产市场，显示比特币正在被深度整合进更复杂的金融系统。
此外，托管服务、多重签名钱包和交易所冷存储机制让机构能够安全持有比特币，却几乎不触发链上转账。这些资产虽无链上足迹，却具备极高的经济意义。
流通速度下降虽体现信心稳固，但也带来结构性问题。矿工收入依赖手续费，而区块奖励减半后，交易减少直接压缩手续费收入，威胁网络安全性。
另一方面，公众认知面临挑战：一个极少交易的网络容易被视为静态金库，削弱其作为“点对点现金”的可流通愿景。这凸显比特币的核心矛盾——既要成为数字黄金，又要维持交换媒介功能。
流通速度下降并非使用减少，而是使用方式的演进。随着比特币价值提升，用户更倾向长期持有；随着基础设施完善，经济活动转向链下平台；随着机构入场，策略重心从交易转向保值。
未来，若流通速度回升，可能预示消费场景复苏与零售参与增强；若持续低迷，则说明比特币作为宏观抵押品的角色已深入人心。
因此，链上流通速度不再是衡量比特币生命力的唯一标尺。它的下降，或许不是终点，而是新阶段的开始——比特币正在从一种流通货币，演变为一种可构建的资产体系。
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