以太坊第四季度走势前瞻：供应紧缩与ETF需求成关键

以太坊在2025年7月实现50%的强劲涨幅，并非偶然。大量机构资本加速布局，资金流入规模甚至超过比特币，反映出市场对以太坊生态价值的重新评估。随着多家上市公司将ETH纳入资产负债表，其加密货币收益敞口成为投资者关注焦点。然而，在降息预期减弱的背景下，核心问题在于：当前的ETH持有量能否转化为真实收益，从而支撑进一步增持逻辑？ H2 ETH正在被锁定，但谁在获取其价值？ 7月数据显示，以太坊现货ETF流入量突破10亿美元，总质押价值（TVS）达到36亿美元的历史新高。近30%的流通供应已被质押，形成典型的供应紧缩格局。这一趋势表明，长期持有行为正主导市场情绪。 全球最大的以太坊储备机构之一——BitMine（纽交所代码：BMNR）披露持有83.3万枚ETH，市值约29亿美元。尽管其链上持仓庞大，但公司股价近期回落至31美元，显示股权市场对宏观风险敏感。相比之下，贝莱德旗下iShares以太坊信托ETF（ETHA）截至2025年8月1日回报率达29.48%，10,000美元投资增值至12,948.11美元，展现出稳定且透明的现货敞口。 这揭示出一个关键差异：虽然部分实体通过股票形式持有ETH，但其价值波动受制于资本市场整体表现；而像ETHA这类被动型ETF则提供纯粹的链上资产暴露，无管理费、跟踪精准，成为机构首选。 H2 即使股价停滞，以太坊堆栈仍在扩张 作为全球最大以太坊金库，若ETH价格升至4000美元，BitMine持有的83.3万枚将带来约4.32亿美元未实现收益。更重要的是，根据公开文件，该公司目标是持有占总供应量5%的ETH，即约600万枚，相当于当前规模的7倍。 值得注意的是，这些资产并非通过利润或分红获得，而是通过发行新股融资。这意味着其持股不受短期市场价格波动影响，具备长期战略稳定性。这种结构性优势使其在周期中更具抗风险能力。 进入第四季度，市场聚焦9月可能的降息政策，以缓解风险情绪。然而，美联储鹰派立场强化导致7月末最后一周，以太坊单周下跌9%，跌幅接近比特币的两倍。尽管如此，只要国债收益率保持稳定，且以太坊ETF需求持续吸收新增供应，市场仍具备突破宏观压制的能力。 结论：以太坊未来的走势将高度依赖供应紧缩效应与制度性需求的双重支撑。在被动资金流主导的环境下，公共类国库券的重要性或将下降，而真正具有链上锚定属性的资产将更受青睐。第四季度能否开启牛市，关键在于国债需求与市场信心的协同作用。