Uniswap拟注册DUNA实体，为费率开关提供法律基础

以太坊最大去中心化交易所Uniswap正推进其治理架构的法律化转型。8月11日，Uniswap Foundation（UF）向社区提交提案，建议将Uniswap DAO注册为怀俄明州的去中心化未合并非营利协会（DUNA），并设立新实体DUNI。若获批，这将成为迄今采用该框架的最大型去中心化组织，不仅标志着DAO合规化进程的重要一步，也可能为多年未决的“费率开关”提供坚实的法律基础。

DUNA：DAO的法律身份证与防护盾

去中心化自治组织虽强调链上自治与无须许可参与，但在现行法律体系中常因缺乏合法主体身份而受限。无法签署合同、开设银行账户或聘请专业机构，导致其在税务、诉讼和运营层面面临巨大障碍。怀俄明州于2021年推出首个DAO LLC法案，2024年3月进一步实施DUNA法案，允许非营利性质的DAO以轻量级结构获得法律承认。这一立法被广泛视为全球DAO合规化的关键突破。 DUNA可理解为DAO的“法律身份证”与“防护罩”：一方面，注册后组织可合法签订服务合同、申报税务、雇佣顾问；另一方面，成员不再对组织的法律与税务责任承担个人风险，实现风险隔离。此外，该架构支持更高效的运营机制，包括资金管理、合规审计与外部协作，使去中心化组织在保持理念的同时具备现实运作能力。

提案细节：资金分配与执行机制

根据提案，新实体DUNI将涉及多项资金安排与角色分工：

• 1,650万美元等值UNI用于支付历史税务欠款（预计低于1,000万美元）及建立法律防御预算。
• 7.5万美元等值UNI支付给怀俄明公司Cowrie，负责税务申报与财报编制。该公司联合创始人David Kerr曾参与DUNA法案起草。
• Uniswap Foundation将担任DUNI的执行代理人，负责文件提交、合同签署与服务商聘用。
• Cowrie将作为管理员，提供持续的税务与财务合规服务。

值得注意的是，DUNA架构下的组织不得向成员分红，除非是合理服务报酬或成本报销。这意味着即使未来“费率开关”落地，资金流入后也不能直接分配给持币人，而必须通过治理决策用于公共支出、研发或激励项目。

费率开关：潜在的收入引擎

“费率开关”是Uniswap协议中预留的功能，可将部分流动性提供者（LP）的手续费收入转移至DAO国库。例如，在现有0.3%交易费率中，可能有0.05%转入协议控制的资金池。 根据DefiLlama数据，过去一个月Uniswap用户支付的交易费用超过1.23亿美元。若仅分流六分之一，即每月约2,050万美元收入，年化超2.4亿美元。这一潜在现金流将极大增强UNI代币的治理能力和价值支撑。 然而，过去几年相关提案屡次因合规风险搁置。美国证券法对协议收入直接分配给代币持有者的界定存在不确定性，DUNA架构被视为解决此类法律障碍的关键路径。

治理与权力格局：理想与现实的碰撞

尽管DAO倡导去中心化治理，但Uniswap的实际权力结构远非完全扁平。美国众议员Sean Casten指出，Uniswap Foundation具备单方面影响治理方向的能力，削弱了去中心化本质。尽管基金会否认拥有超额权力，但多数重大提案由其发起，社区提案通过率相对有限。 2023年，一份费率开关提案被撤回，据称因利益相关方提出质疑。Paradigm合伙人Dan Robinson指责此举是对大型风投机构的让步，舆论普遍指向a16z。值得注意的是，a16z公开称赞DUNA为“DAO的绿洲”，引发社区对资本力量借合规之名强化影响力的担忧。 在链上治理中，去中心化与效率往往难以兼顾。部分项目如LayerZero Foundation、Yuga Labs已选择适度集中权力以提升执行效率。本次DUNA提案亦可视作一种平衡尝试。 提案公布当日，UNI价格短线上涨近8%后回落，市场反应积极。但从历史数据看，当前价格仍处于低位：

• 历史最高价（ATH）：2021年5月2日，$44.97
• 当前较ATH跌幅：约-75.76%

链上数据显示，Uniswap在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism等多个网络维持着去中心化交易所领先地位，月交易量稳定于300亿至500亿美元区间。但协议收入的价值捕获率偏低，一直是制约UNI估值的核心瓶颈。

展望：合规化还是权力重构？

若8月18日初步投票通过，Uniswap DAO将成为首批采用DUNA架构的大型去中心化组织。此举或将推动整个行业在合规与去中心化之间寻找新的平衡点，具有示范意义。 机遇与挑战并存：

• 积极面：合规化降低法律风险，费率开关落地有望带来稳定现金流，增强代币价值支撑。
• 潜在挑战：权力集中化趋势与资本影响力可能加剧社区内部治理分歧。

对于投资者而言，此次提案不仅是治理结构的调整，更是一场关于“DAO如何走向成熟”的行业实验。其最终结果，不仅关乎Uniswap的未来发展，也可能为整个DeFi生态提供一份兼具法律合规性与治理韧性的范本。