上市公司买币潮背后：四大资本工具如何撬动加密储备

自2020年微策略成为首家建立比特币储备的上市公司以来，企业级买币潮持续升温。截至目前，全球上市公司持有的比特币已超89万枚，价值约1050亿美元；以太坊持仓达100万枚，总值约37亿美元。这一趋势不仅带动加密资产价格上行，更催生了多只概念股股价翻倍增长，其中部分公司股价最高涨幅接近三十倍。 然而，企业买币并非依赖自身现金流，而是借助资本市场工具实现快速大额筹资。本文深入解析四种常见融资方式：PIPE、ATM、CB与SPAC，揭示其运作机制与对加密市场的深层影响。

PIPE：快速建仓的首选

PIPE（私募投资于公开股权）是一种非公开定向增资方式，上市公司将股票或可转债私下出售给特定机构投资者。其核心优势在于流程简便、资金到账迅速，适合需要一次性大规模资金建仓的企业。例如，SharpLink Gaming在2025年6月通过PIPE募资4.25亿美元，迅速启动以太坊储备计划，并在数周内积累36万枚ETH，超越以太坊基金会持仓量。 尽管PIPE能快速获取资金，但通常伴随折价发行，可能引发短期抛压。若无锁定期安排，投资人可能迅速套现，对股价形成压力。

ATM：灵活分批筹资的利器

ATM（随行就市增资）允许上市公司在公开市场按实时市价逐步出售普通股，筹资节奏完全自主。该方式不需议价，可根据股价走势灵活调整销售频率与数量，非常适合长期持续购币策略。 微策略便是典型代表。2025年以来，该公司通过ATM方式累计筹资逾40亿美元，用于增持比特币。目前其持有比特币超过60万枚，仅次于贝莱德iBIT比特币ETF，成为全球第二大单一比特币持有机构。 ATM虽无一次性巨额资金，但具备可持续性，且不会立即稀释股本，是稳定型买币企业的理想选择。

CB：借债换股，降低还款压力

CB（可转换公司债）本质上是公司向市场借款，但附带转股期权。若未来股价上涨，债权人倾向于转为股票而非收回本金，从而避免还债义务。这种“先借后转”的结构使公司获得低成本资金，尤其适合处于成长期但尚未盈利的企业。 微策略早期大量使用公开发行可转债方式筹资，随着比特币价格上涨，公司股价走强，转股意愿上升，逐步减少债务负担。然而，若企业转型失败、股价低迷，到期时仍需偿还本金，存在被迫卖币偿债的风险，可能引发市场剧烈波动。

SPAC：借壳上市的加速通道

SPAC（特殊目的并购公司）是一种“借壳上市”路径，先完成IPO募集资金并存入信托账户，随后在1至2年内并购一家非上市公司，使其实现间接上市。该方式大幅缩短传统上市周期，提升估值与融资能力。 虽然SPAC本身不直接用于买币筹资，却是进入公开市场的重要跳板。成功上市后，企业可通过后续的PIPE、ATM或CB等方式进一步获取资金支持加密储备战略。特朗普媒体技术集团（DJT）即通过此路径实现上市，为后续资本运作奠定基础。

风险警示：谁最可能暴雷？

在各类工具中，可转换公司债（CB）风险最为突出。一旦企业经营未达预期，股价无法支撑，债权人要求还本，公司将面临强制变现资产的压力，极有可能触发卖币行为，造成市场恐慌性抛售。 相比之下，PIPE与ATM涉及的是股权融资，即便股价下跌，也仅影响股东权益，不会直接导致资产抛售。因此，投资者需重点关注采用高比例可转债模式的加密储备公司，防范潜在系统性风险。 总体来看，上市公司买币潮正重塑加密市场格局，资本工具的运用决定着企业能否持续扩张持仓。随着更多企业加入，市场趋势将更加依赖于融资效率与基本面表现之间的平衡。未来，监管层对相关信息披露与财务稳健性的关注，也将成为影响市场信心的关键因素。