稳定币看似简单，实则暗藏玄机。尽管发行过程看似标准化，但用户真正接受并广泛使用却面临巨大挑战。作为市值第一的稳定币，USDT在其发展历程中多次遭遇大规模负面舆论，例如在人民币兑美元汇率为7:1时，其一度跌破5元，引发市场对锚定机制的信任危机。
相较之下，排名第二的USDC主要服务于Coinbase理财生态。尽管Tether年利润高达140亿美元，而Circle仅为1.4亿美元，差距达99%，但发行量差距并不悬殊。关键在于商业模式差异：USDT无渠道费用，国债收益全部归己；而Circle需将90%收入用于交易所买坑位，如
币安、Coinbase等平台。
美股上市公司正积极筹划发行自有稳定币。这一策略具备合理性，尤其当稳定币仅用于股票交易场景时，申请牌照成本低，且可能直接推动股价上涨30%。
每一种主流稳定币都在谋求构建专属区块链网络。早在2022年，笔者曾提出基于USDT打造独立链的构想，并获得初步认可，但因资金不足未能落地。如今，Tether与Circle均已启动自研链项目。
当年规划的核心逻辑包括：
- DEX原生交易对为/USDT，具备极高稳定性，价值锚定可靠；
- USDT持有者可参与节点运行，获取Gas费收益；
- USDT本身作为Gas代币，不可授权，安全性更高（私钥泄露除外）。
未来，苹果、谷歌等科技巨头或将推出自有稳定币与区块链。设想美团发行人民币稳定币链，几千万骑手工资可直接以稳定币结算，瞬间构建一条高活跃度链，重塑支付生态。苹果亦可发行美元稳定币，配合Apple Pay虚拟卡，赋能数千万开发者实现跨境支付无缝接入。
对Tether与Circle而言，最佳路径是在大厂觉醒前通过合作绑定。例如，苹果账面持有数千亿美元现金，完全可交由Circle发行稳定币，后者将美债收益全额返还，相当于成为资金通道。此举或使USDC发行量迅速超越USDT，带动圈股价飙升。
新进入者必须另辟蹊径。中国政府亦可考虑发行美元稳定币。若全球90%美元稳定币由中国掌控，意味着中国实质参与美国铸币权，虽需长期共识，但战略意义深远。
稳定币之争已超越商业范畴，演变为主权博弈。正如冷兵器时代突遇核武器，旧秩序将被彻底颠覆。若当前路径延续，Tether终将成为全球第一企业。按最高市盈率测算，其估值已达6万亿美元，超过英伟达。
USDT发行量从1500亿增至1.5万亿只是时间问题。但苹果还能再卖出十倍手机吗？
大型科技公司若无视局势变化，即便未犯错，也可能面临江山易主。世界上最好的生意是印钱，更优的是数字印钱，最优则是利用他人信用印自己的钱——风险由他人承担，利润归己。这正是稳定币的本质。
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