股票代币化正成为2025年传统金融（TradFi）与Web3交汇领域最引人注目的叙事之一。根据rwa.xyz数据，今年代币化股票的市值已从几乎为零增长至数亿美元，这得益于从早期合成模型向实际股票托管的转变，以及向衍生品等更高级产品的发展。这一进程标志着真实世界资产（RWA）在区块链上的关键落地阶段。
什么是股票代币化？
简而言之，它将传统股票以区块链上的数字代币形式呈现，每个代币对应标的资产的份额。这些代币可在链上全天候交易，突破时区和交易场所限制，为全球投资者打开新大门。
早期的合成模型通过超额抵押铸造股票代币（如TSLA、AAPL），但仅提供价格敞口，并无真实所有权。若预言机故障或抵押品失锚（如UST崩盘），系统可能面临清算与信任危机。
如今有何不同？
当前发展由持有真实股票的链下模型驱动，实现1:1链上代币映射。主要路径包括：第三方合规发行（如Backed Finance/xStocks）与经纪商主导闭环模式（类似Robinhood）。关键升级在于可验证的真实世界支持，显著提升安全性和合规性，增强传统机构接受度。
项目全景：从发行到交易
一个完整的代币化股票生态系统涵盖基础设施、发行方与交易平台。基础设施日趋成熟，竞争焦点转向发行与交易环节。
Ondo Finance——从债券扩展至股票
Ondo最初以国债和债券代币化闻名，现与受监管托管机构（如Anchorage Digital）合作，持有真实美国股票并发行链上代币。此举为机构提供合规保障，并支持跨资产流动性池，使代币化股票可与稳定币及RWA债务交互。其与Pantera Capital拟设立2.5亿美元基金，用于收购新兴团队的股票与代币资产。
Injective——高性能金融区块链
Injective定位为原生支持订单簿匹配与衍生品模块的金融区块链，生态系统覆盖200多个项目。其平台已上线代币化的美国科技股、黄金、外汇等资产。通过与Coinbase、Circle、Fireblocks、WisdomTree等合作，实现链下托管与链上交易无缝衔接，构建低延迟、低成本的执行环境，支持抵押、可组合性与复杂金融工具开发。
Backed Finance——合规优先，多市场覆盖
Backed Finance在瑞士法律框架下运营，符合欧洲MiCA法规。其发行完全抵押的代币化证券，与Alpaca Securities LLC合作完成股票收购与托管，确保1:1映射。覆盖美国股票、ETF、欧洲证券及国际指数，为用户提供单一链上入口，打破地域与时间壁垒，实现多市场、多币种投资整合。
Block Street——解锁流动性
Block Street专注于以代币化股票为抵押品的借贷服务。用户可使用TSLA.M、CRCL.M等资产借入稳定币或其他代币，无需抛售持仓即可释放资金。其测试版已上线，填补了DeFi借贷领域的关键空白。若后续发展出永续合约、期权等工具，将推动整个类别进入“第二增长曲线”阶段。
第二增长曲线：从现货交易到金融构建模块
目前多数代币化产品仍处于凭证阶段，尚未形成完整的金融生态。参考DeFi发展历程，以太坊（ETH）直到被广泛用作抵押品后才实现流动性爆发。代币化股票同样需要经历类似转变：从单纯交易走向可抵押、可交易、可组合的资产。
未来可能迎来三大趋势：
- 以代币化股票为抵押品的借贷协议（如Block Street）
- 短期敞口与对冲工具（反向代币、永续合约、期权）
- 可在DeFi中互操作的结构化策略与投资组合产品
具备统一链上体验（现货、做空、杠杆、对冲）且支持跨协议使用的平台，将在竞争中占据优势。
总结
将美国股票与ETF代币化不仅是将华尔街引入区块链，更是弥合传统资本市场与区块链的最后一道鸿沟。从发行（Ondo）、多市场准入（Backed Finance）到流动性解锁（Block Street），代币化股票的架构正在稳步形成。随着机构参与度提升与基础设施成熟，可组合、可交易且可用作抵押品的代币化股票有望成为RWA市场中最具影响力与增值潜力的资产类别之一。
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