8月18日上午，LayerZero基金会关于收购Stargate的提案投票正式启动，目前支持率高达97.09%。投票将于8月24日结束，从当前票数来看，LayerZero成功收购Stargate几乎已成定局。这一事件不仅标志着Layer2动态的重大进展，也引发了市场对代币经济学与协议整合路径的深度讨论。
H2 提案概要
根据提案，LayerZero计划以每个STG代币0.1675美元的价格收购Stargate代币及其金库（当前金库支持的每个STG价值为0.1444美元），同时终止Stargate DAO，并将其与由ZRO驱动的经济体合并。兑换比例为1 ZRO=0.08634 STG。该提案遵循与Stargate DAO上其他提案相同的标准程序，至少需要120万票，且投票通过的法定人数需达到70%。一旦收购完成，Stargate未来产生的任何超额收入都将用于在公开市场上回购ZRO，从而减少其流通供应量。
H2 谁是收购的最大受益者？
从目前情况来看，LayerZero和ZRO代币持有者将成为此次收购的最大赢家。原因如下：
- 以比Stargate金库支持的STG价格溢价16%进行收购，同时增加ZRO持有者的数量；
- 协议产生的费用将直接利好ZRO。根据DefiLlama数据，Stargate协议年收益为174万美元，这些资金将用于在公开市场回购ZRO；
- 通过整合ZRO代币经济学与LayerZero擅长的跨链业务，进一步提升ZRO的效用和市场需求。
然而，对于STG和veSTG（锁定的STG）持有者来说，收益相对有限。由于近期ZRO价格上涨导致折扣缩小，加上市场波动，STG的溢价空间被压缩，且价格下限较为明确。经过多轮讨论，LayerZero决定向veSTG持有者支付六个月的协议收入，以弥补他们在锁定期结束前无法解锁代币的损失。
H2 STG持有者的不满
尽管如此，STG持有者对此次收购仍存在诸多抱怨。以下是三个主要问题：
- LayerZero应以何种溢价收购STG代币？
- 对于STG持有者而言，哪种选择更为合理？是永久性抛售代币，还是选择更安全但收益较少的方案？
- 鉴于平均锁定期约为一年，而提案仅提供六个月补偿，veSTG持有者的激励机制是否足够？
STG的完全稀释估值（FDV）仅比ZRO低约10%，价值810万美元的STG已被锁定为veSTG。部分STG持有者要求ZRO和STG按1:1比例兑换，但这并不现实，因为这意味着他们能立即获得12倍收益，而LayerZero需要投入全部FDV来收购一家资金雄厚但当前收入较低的公司。
H2 收购有望实现双赢
虽然LayerZero团队应重新评估支付给STG持有者的溢价，并为质押者提供更好的收入分成计划，但此次收购对Stargate项目本身并非灾难性。作为DAO，Stargate依赖收入和代币发行融资，而STG代币价格已较历史高点下跌超过95%。在年收入仅为200万美元的情况下，Stargate几乎没有进一步扩张的空间。此外，Stargate已深度依赖LayerZero的基础设施，借助后者的技术栈和资金支持，Stargate能够更轻松地扩展功能。
总体而言，这项收购对Stargate的发展具有积极意义。然而，STG持有者对LayerZero的忠诚度将在很大程度上取决于团队如何处理此事。否则，LayerZero可能失去一大批潜在的忠实ZRO持有者以及长期支持Stargate的利益相关者。
尽管如此，这并非一次掠夺性收购，LayerZero现阶段的收益显然远超STG和veSTG代币持有者。随着市场趋势持续演变，此次整合或将推动跨链生态进入新阶段，成为观察比特币波动与区块链分析的重要窗口。
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