Galaxy Digital押注AI基建转型：90%利润率能否逆转加密业务困局？

Galaxy Digital正经历一场从低利润加密交易向高回报人工智能基础设施的重大转型。2025年第二季度财报揭示其核心业务的严峻现实：尽管创造87亿美元收入，净利润仅为1300万美元，利润率低至0.15%，而季度薪酬支出达1880万美元，导致现金流为负。这一模式严重依赖加密国库收益来支撑运营，第二季度国库部门贡献1.98亿美元已实现收益，但该来源具有高度周期性，不可持续。 面对挑战，Galaxy Digital将战略重心转向人工智能基础设施。其与CoreWeave签订为期15年的协议，承诺分三期提供526MW IT容量，预计自2026年上半年起每年带来超10亿美元收入，预期利润率高达90%。这一转型基于其在德克萨斯州Helios园区掌控的3.5GW电力资源，远超当前需求，且已有800MW获批，另2.7GW正在接受ERCOT审查，具备成为美国最大级数据中心之一的潜力。 关键转折点在于8月16日成功完成14亿美元项目融资，不仅解决建设资金问题，也验证了项目的商业可行性。这标志着其资本结构已从依赖加密市场波动的国库收入，转向以稳定现金流为基础的基础设施运营模式。相比需持续投入资本的交易业务，数据中心一旦建成，运营成本极低，可产生大量自由现金流用于再投资或股东回报。 尽管有分析指出90%利润率可能偏高，参考Equinix和Digital Realty约46%-47%的实际水平，但即便按40%-50%合理区间计算，仍远高于当前加密交易业务的盈利能力。更重要的是，这种收入来源具备可预测性和抗周期能力，是企业可持续发展的关键。 市场反应呈现两面性。财报发布后股价一度上涨17%，随后回落，反映出投资者尚未充分消化长期转型价值。目前2.11亿美元的EBITDA中，1.8亿美元来自非现金调整和国库收益，实际运营改善有限。投资者关注焦点集中在2026年前能否如期交付首批设施，以及90%利润率是否能在实际运营中维持。 展望未来，Galaxy Digital正面临一次重大战略豪赌。若成功，将成为高利润、高现金流的基础设施运营商；若失败，则可能陷入巨额资产闲置与核心业务持续萎缩的双重困境。14亿美元融资已扫清部分执行风险，但真正的考验在于接下来18至24个月内的落地能力——如何将原有挖矿基础设施转化为满足顶级AI厂商需求的企业级算力中心。 这一转型不仅是商业模式的变革，更是对区块链行业企业如何应对市场周期、寻找新增长引擎的深刻启示。在比特币波动加剧、交易利润被压缩的背景下，谁能率先完成从投机到基建的跨越，谁就将在下一个技术浪潮中占据先机。