MSTR估值新范式：mNAV如何重塑比特币公司价值逻辑

金融领域中一些看似理所当然的概念，如市盈率、公允价值，实则建立在集体信念之上。当我们将视角转向以比特币为核心的公司，传统估值框架正面临根本性挑战。 在拥有比特币储备的公司中，每股自由现金流（FCF/Share）这一传统指标逐渐被每股比特币数量所替代。这并非简单的类比，而是价值创造逻辑的根本转变——从积累法定货币转向积累具有高复合增长率的数字资产。 mNAV（市值与净资产价值之比）因此成为衡量这类公司的新标准。它不仅反映溢价水平，更体现融资能力、运营效率及投资者信心。标普500当前市净率约5.4倍，与MSTR历史平均mNAV高度相似，暗示市场正在重新定义‘合理估值’。 为何愿意为比特币资产支付溢价？核心在于三大优势：信任增长计划、低成本融资和运营杠杆。可转换债券机制使公司能以接近零成本获取资金，实现比特币的加速积累，形成飞轮效应。 值得注意的是，部分公司出现低于1的mNAV，但这不一定是买入良机。若公司治理薄弱或融资模式脆弱，则可能构成价值陷阱。而像MSTR这样坚持长期持有的企业，即便在2022年熊市中跌破mNAV1，仍选择保留全部比特币持仓，展现出坚定的战略定力。 技术信号进一步验证投资机会。200日均线显示关键支撑位在353美元，股价已触及负2个标准差水平，处于深度超卖区域。均值回归震荡指标亦指向短期反弹可能。以比特币计价时，MSTR风险振荡指标处于历史低位，预示潜在修复空间。 尽管股价相对比特币涨幅滞后，但每股比特币持续增长的基本面未变。正如传统股票的自由现金流增长终将推动股价上涨，比特币储备公司的内在价值同样会在市场情绪逆转时释放。 未来十年，谁将为股东创造更大价值？答案或许就藏在这些以比特币为核心资产的公司之中。