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随着《天才法案》（GENIUS法案）于2024年7月18日由特朗普总统签署成为法律，稳定币正式进入联邦监管时代。这一立法不仅为稳定币提供了前所未有的合法性，更预示着一场深刻变革——稳定币的夏天是否具有持久力，正成为全球金融界关注的核心议题。
稳定币是基于区块链运行的数字货币，其价值通常以1:1的比例与法定货币挂钩，最常见的是美元。自Circle在2018年推出USDC以来，稳定币市场已迅速扩张，当前总市值约为2700亿美元。它们主要通过用户存入美元，发⾏方在链上铸造等值代币并持有相应储备资产（如国债、银行存款）来维持锚定。
目前，稳定币最主要的应用场景并非传统支付，而是作为美国境外获取美元的工具。在阿根廷、尼日利亚等通胀高企或货币贬值严重的国家，民众更倾向于持有USDC而非本地货币。此外，跨境汇款成本平均高达7%，而稳定币可显著降低这一费用，成为发展中国家避免外汇管制的有效手段。
《GENIUS法案》首次建立联邦层面的稳定币监管体系，要求所有发⾏方必须：
这一制度设计旨在为市场提供“安全感”，类似19世纪末《国家银行法》终结野猫银行时代的做法，确保所有稳定币由同一套高质量资产支撑。
前货币监理署署长Brian Brooks认为，该法案将引发一场“稳定币淘金热”。他指出，全球约有20亿成年人生活在美元之外，却渴望持有美元资产，而稳定币正是实现这一目标的数字桥梁。同时，稳定币有望成为财政部的重要国债需求来源，甚至可能使大型发⾏方进入全球国债前20大持有者之列。
加州大学伯克利分校教授Barry Eichengreen则警告，若缺乏统一标准，可能导致多种不同价值的稳定币并行，破坏“货币单一性”原则，引发经济混乱。他担忧一旦出现信任危机，大规模赎回可能迫使发⾏方抛售国债，加剧市场波动。此外，他质疑政府监管能力能否有效覆盖数千家潜在发⾏方，尤其当大型科技公司也参与其中时。
尽管稳定币常被视作支付系统的颠覆者，但高盛分析师威尔·南斯指出，现有汇款公司的风险被夸大。大部分成本集中在上下链、合规和反洗钱环节，这些并非稳定币能轻易解决的问题。事实上，Visa、Mastercard等传统支付巨头已开始整合稳定币结算，未来将扮演关键分销角色。
稳定币是否会取代银行存款？目前来看可能性极低。要实现大规模转移，必须满足四个前提：更高的收益、更低的支付摩擦、同等保障水平，以及监管认可。然而，《GENIUS法案》禁止支付利息，且稳定币无保险，这使得其在竞争中处于劣势。摩根大通等银行正在探索将存款代币化，与稳定币形成互补而非替代关系。
稳定币的普及将增加对安全资产的需求，但影响程度取决于资金来源。来自货币市场基金的资金流入对国债需求影响最小，因两者均由安全资产支持；而来自实物现金或境外投资者的资金流则可能带来净增量。不过，若依赖稳定币需求制定发债策略，可能使财政部债务管理复杂化，并推高期限溢价。
Brooks预计，未来两年内稳定币将迎来规模化发展，五年内实现主流采用。但其成功与否，将高度依赖货币政策环境。若美联储收紧流动性，可能提前终结这场“淘金热”。与此同时，技术层面的互通性（如LayerZero、Wormhole等协议）也将决定其能否真正成为通用支付工具。
稳定币的夏天，本质上是一场关于金融基础设施的信任重构。它既有可能打破传统金融壁垒，提升全球资本流动效率，也可能因监管缺失、资产波动或系统性风险而重演历史教训。最终，它的成败将不在于技术本身，而在于能否在创新与稳定之间找到平衡点。在这场变革中，市场趋势、监管新政与公众信心，共同决定了稳定币是否真能穿越寒冬。
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