Pantera押注12.5亿美元布局Solana币股：数字资产金库公司迎来爆发期

自2024年起，数字资产金库公司（Digital Asset Treasuries, DATs）在加密市场逐步走红，越来越多企业加入「加密金库」游戏。8月26日，市场再起波澜。据The Information报道，加密货币基金Pantera正计划筹集高达12.5亿美元，将一家上市公司转变为一家专注于Solana的投资公司。与此同时，Galaxy Digital、Multicoin Capital和Jump Crypto也在洽谈一项规模达10亿美元的SOL收购案。 值得注意的是，Pantera不仅在资本层面深度参与，还将其合伙人Marco Santori推入董事会，直接参与公司治理。这一举动标志着加密基金正从幕后走向台前，开始亲自塑造DAT公司未来的战略方向。 这场围绕Solana的「财库竞赛」，或将成为迄今为止规模最大的专注于该数字代币的集中配置。 在Pantera合伙人Cosmo Jiang看来，「加密财库公司」的兴起，并不是一场炒作，而是一种新的金融组织结构的诞生。他曾在华尔街从事传统投资，覆盖沃尔玛、谷歌、Spotify等大型企业基本面研究。他指出：「你必须承认，那些我们看起来最疯狂的公司，也在创造真正的商业价值。而这，是值得被认真研究的。」

在这场持续两个小时的访谈中，Cosmo系统梳理了DAT模式的底层逻辑、投资筛选标准、退出路径和行业格局演变。他认为现在仍是DAT的「窗口期」，但留给新玩家的时间已经不多了。wFn比特币实时价格与加密货币新闻 - 比特之家 | 7x24小时行情与资讯

从华尔街到加密：基本面信仰者为何看好财库公司？

Cosmo Jiang表示，自己最初并非加密原生背景。他毕业于哈佛数学系，曾任职于Evercore并购团队、Apollo私募股权部门及Hitchwood对冲基金，长期研究零售与互联网行业的基本面。直到2020年至2021年，他注意到包括Facebook、Nike、LVMH在内的主流企业纷纷涉足加密领域，才意识到这个领域正在构建真实商业模式。 他强调，未来将有一批企业不再上市，其激励完全依赖代币——团队、员工、用户与持有人的激励全部整合在一起。这种创新让他非常兴奋。最终他加入Pantera，负责统筹公司在公开市场的投资策略，尤其是介于二级市场与私募之间的混合型机会，如当前热议的数字资产金库公司（DATs）。

DAT专项基金：把上市公司当创投投

2025年7月，Pantera成立专门的数字资产金库基金（Digital Asset Treasuries Fund），专注投资以加密资产作为战略储备的上市公司。该基金核心逻辑在于：通过股票溢价融资，增持加密资产，从而提升每股持币数量。 自成立以来，该基金已快速部署资金，投资了包括Solana储备公司DFDV、以太坊储备公司Bitmine在内的多个项目，并在交易中频繁担任锚定投资人角色。随着市场热度飙升，Pantera也启动第二支DAT基金募资，进一步加码这一新兴赛道。 对于退出机制，该基金采用实物分红方式，即直接将持有的股票分发给投资人，而非强制变现，既保持长期持有目标，又给予投资者更高自由度。

为什么是以太坊？认知差才是关键驱动力

尽管最早支持的是以Solana为核心的项目，但近期以太坊财库公司表现更胜一筹。对此，Cosmo Jiang解释称，现实往往是“偶然催化”的结果。虽然当时因市场热度选择支持Defi Dev Corp（DFDV），但真正让以太坊财库热潮加速的，是Circle上市带来的稳定币叙事强化，以及标普500指数纳入Coinbase这一标志性事件。 他表示：「标普500的纳入，意味着全球所有基金经理都必须首次考虑加密资产敞口。这使得整个行业‘合法化’，是最近所有人突然关注此赛道的关键驱动因素。」 此外，以太坊在主流大众中的知名度远高于Solana，使其更容易获得普通投资者信任。这也解释了为何以太坊财库公司在公开市场上取得更大成功。

短期窗口仍在，但整合已不可逆

尽管市场热度高涨，但潘特拉认为当前仍处于“窗口期”，预计未来三到六个月仍有新项目值得参与。然而，若拉长时间看，新入场难度将显著上升，一两年后新公司会越来越少。 他指出，这类赛道本质上属于「准商品类业务」，最终将形成寡头格局。因为比拼的是成本效率——谁能以更低的成本生产，谁就能胜出。因此，未来三到五年内，每条主流链（比特币、以太坊、Solana）可能仅剩两三家真正赢家。 他还强调，执行力是决定生存的关键。高交易量、清晰的融资路径、可操作的执行计划，都是评估团队的重要维度。许多团队在融资后缺乏后续规划，这在潘特拉看来是不可接受的。

未来展望：飞轮效应与整合趋势并行

随着市场成熟，整合不可避免。一旦进入下行周期，股价低于净资产的公司或将主动寻求并购或回购。而具备规模优势的头部公司，则有望以低于账面价值的价格收购同行，实现低成本扩张。 最后，他提醒：「你眼睁睁看到一个新行业的诞生。而一个行业，不会被『诞生两次』。」当前正是参与这场结构性变革的最佳时机，但行动必须迅速。