近日，链上衍生品平台 Hyperliquid 再度因巨鲸操控事件登上热搜。北京时间凌晨6点左右，某巨鲸通过在盘前市场集中买入多单，短时间内将 Plasma 代币（XPL）价格推升超200%，至1.8美元，导致大量空单被强制清算，最终实现约4600万美元的净收益。
此次事件的核心在于平台的盘前合约机制存在严重漏洞。据链上分析师披露，该操作由4个地址协同完成，其中主力地址 0xb9c0283968744b80aef904455bb3dfc7ffd6801e 自8月24日起持续囤积多单，并于凌晨5:35集中拉升价格。其余三个配合地址则在价格高点平仓获利，形成完整套利闭环。
值得注意的是，这些地址间存在资金来源与操作习惯的相似性。例如，地址 0xe41...858c7 与 0x006...2a78f 的资金均来自同一渠道，且曾因做多其他资产浮盈超千万美元；而 0xb9c…6801e 虽无直接关联，但保证金均通过 debridge 跨链获取，行为模式高度一致。另有独立地址 0x894...00779 保证金来自
币安，可能为偶然参与者。
H2 事件根源：单一预言机与稀疏挂单构成系统性风险
Yunt Capital 创始人 steven.hl 指出，本次事件的根本原因在于：盘前市场仅依赖单一预言机提供价格数据，缺乏场外流动性与多源价格聚合机制。同时，挂单量稀疏，使得大额订单可轻易操控市场价格。
此外，用户 @nauhcner 解释称，当空头头寸的亏损超过其保证金的300%阈值时，系统将自动触发强平。在XPL价格飙升三倍的背景下，大量套保空单迅速被清算，造成巨额损失。
H2 平台机制缺陷引发连锁反应
此前，Hyperliquid 已多次陷入类似争议。包括“巨鲸主动爆仓转移杠杆损失至 HLP”、“JELLYJELLY 大额空单致平台‘拔网线’式处理”等事件，均反映出其在价格发现、清算规则与风控设计上的结构性短板。
当前，平台仅采用单平台标记价格作为合约定价依据，未引入混合预言机、场内指标或多个中心化交易所数据聚合，难以抵御短期价格操纵。同时，对巨额杠杆仓位缺乏有效限制，为巨鲸提供了可乘之机。
受害者反馈显示，多位交易员遭遇重大损失。奥克队长合伙人仓位被清算200万美元；交易员 Andy 发现空单亏损20万美元，群友更有人损失达138万美元。据 LookonChain 数据，地址 0xC2Cb 的空头头寸被完全清算，损失高达459万美元。更有交易员 CBB 表示，原计划通过10%仓位对冲风险，却仍亏损250万美元，直言“以后永不碰盘前隔离市场”。
值得注意的是，事件发生后，另一热门项目 WLFI 短时上涨突破0.42美元，形成“魔幻联动”，进一步凸显市场情绪与信息传导的非理性特征。
尽管此次事件未影响 HYPE 价格，其反而短时触及50美元新高，创下历史新高。此前公开质疑平台去中心化的 BitMEX 联创 Arthur Hayes，如今已转为 HYPE 的支持者，并预测其有望实现126倍涨幅，令人唏嘘不已。
H2 未来展望：平台需重构价格与风控机制
目前，平台创始人 Jeff 曾就保证金机制发布过去中心化说明，但此次事件再次暴露其理想化设计与现实运行之间的巨大落差。能否针对价格操控、清算逻辑与合约定价进行系统性优化，将成为 Hyperliquid 是否能维持链上合约龙头地位的关键。
在加密市场中，价格代表一切。然而，当价格成为可被操纵的工具，市场的公平性与可持续性便面临严峻挑战。对于投资者而言，识别并规避此类高风险机制，是应对未来潜在“合法收割”事件的必要前提。
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