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来源：Galaxy Research；编译：AIMan@比特之家
7月30日，芝加哥期权交易所（Cboe）BZX、纳斯达克及纽约证券交易所Arca联合向美国证券交易委员会（SEC）提交19b-4表格，提议制定加密货币交易所交易基金（ETF）的上市标准，推动建立快速审批通道。自2024年首批比特币ETF获批以来，行业申请数量激增，彭博行业研究分析师James Seyffert指出，当前已有91份未决加密货币ETF申请，涵盖24种单一代币及指数型产品。
这一积压状况凸显了现有逐案审批模式的效率瓶颈。19b-4文件进入为期21天的公众意见征询期，初始审核截止日为9月13日，最晚批准期限延至2026年3月27日。尽管历史数据显示SEC对加密资产审批周期较长，但随着监管态度趋于友好，业界普遍预期其将在最后期限前完成决策。
类似困境曾在传统金融领域出现。2019年，美国SEC通过第6c-11号规则，即“ETF规则”，实现从逐案豁免向标准化快速通道的转型。该规则要求具备每日投资组合透明度、灵活的创建赎回机制以及全面披露资产净值（NAV）、溢价折价等信息，即可自动获得合规资格。
这一改革使美国上市的ETF数量超过个股，极大释放创新活力。如今，加密货币ETF市场正面临相同挑战——需求旺盛但审批滞后。借鉴传统市场经验，建立基于客观指标的快速通道框架，有望缓解监管压力，提升市场准入效率。
数据来源：Morningstar，截至8月25日
交易所提出的快速审批资格包含三项条件，满足任一即可触发快速流程：
Galaxy Research对市值前100的代币进行评估，剔除已有ETF的BTC和ETH后，共识别出10种符合快速通道标准的代币：DOGE、BCH、LTC、LINK、XLM、AVAX、SHIB、DOT、SOL和HBAR。
此外，ADA和XRP预计将在未来数月内满足条件2，届时也将具备快速审批资格。目前这12个代币中，已有9个提交了未完成的ETF申请。结合其市场表现与流动性特征，我们认为这些项目在规则落地后极有可能率先推出正式产品。
交易所表示将提交额外规则提案，引入更严格的量化指标。据《华尔街日报》记者埃莉诺·特雷特报道，SEC正在研究包括交易量、流动性、市值门槛在内的具体标准。
可能的量化标准包括：
加密行业组织The Digital Chamber与Multicoin Capital Management均建议设置5亿美元市值门槛，过去六个月日均交易量不少于5000万美元。后者还提出全球交易量至少5%需发生在美国市场，即日均1000万美元以上。此类标准将覆盖约前70大代币，与彭博分析师Eric Balchunas观点一致——多数排名前50的加密资产均可满足条件。
与此同时，《数字资产市场澄清法案》（CLARITY法案）正在国会推进，旨在明确SEC与CFTC的监管边界，界定代币是否属于证券或商品。该法案强调去中心化成熟度，若项目满足特定技术与治理标准，可免除证券处理。
若法案通过，将补充更多结构性标准，如：
这些标准有助于区分真正去中心化的项目与仍具中心化风险的代币，确保快速通道不被滥用，保障投资者权益。
历史证明，基于规则的框架既能促进创新，又能维护投资者保护。6c-11规则终结了传统ETF的逐案审批困局，催生了万亿级市场。如今，加密货币ETF同样处于临界点。
缺乏有效监管框架并未抑制市场需求，反而催生大量替代工具，如数字资产财库公司、私人信托等。这些产品虽满足部分需求，但普遍存在高成本、低透明度与弱保护等问题。一个清晰、可预测的加密货币ETF制度，将引导资本回归合规渠道。
未来审批重点将聚焦于高市值、高流动性且符合量化标准的项目。只要满足上述三个初步标准之一，相关代币就有望成为下一波获批主力。比特币波动将持续受到市场趋势与监管节奏的影响，而整个生态正迈向更加规范与成熟的阶段。
彭博行业研究詹姆斯·塞弗特公布的未决加密货币ETF申请完整列表如下：
154
574
368
844
433
295
347
138
457
698
