嘉宾：Cathie Wood，ARK Invest CEO兼CIO；编译：LenaXin，ChainCatcher
提要：本文整理自Coindesk与Ark Invest首席执行官兼首席投资官Cathie Wood的焦点访谈播客，深入探讨她对比特币未来价格的长期判断、稳定币快速普及带来的结构性影响，以及她在经济学研究与投资哲学上的独特路径。内容涵盖监管环境变化、加密资产配置逻辑、以太坊作为机构级协议的战略地位，以及人工智能对传统量化模型的颠覆性冲击。
精彩观点
- 过高税率反而抑制税收增长。
- 鲍威尔主席打破平衡，折射深层经济隐忧。
- 高利率持续将迫使房价实质性下跌，成为解决住房危机唯一出路。
- 当前美国经济正处于“滚动式衰退”向“超预期复苏”切换前夕。
- 以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体。
- 比特币两大核心价值：机构配置数字资产的入口与黄金的数字化形态。
- 牛市情景下，比特币五年内突破百万美元目标依然成立，甚至可能大幅超越。
- AI将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。
- 欧洲市场存在监管碎片化和地缘风险。
- 我们更聚焦AI潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
（一）Cathie的来时路
CoinDesk：关于市场、金融体系和创新，最早让您印象深刻的是怎样的记忆？
Cathie Wood：大学时期，我尝试了工程学、教育学、地质学、天文学、物理学等几乎所有领域。直到大二在UCLA选修经济学，才真正着迷。当时发现该校无本科商科课程，我立即转学至南加州大学，遇见著名经济学家阿瑟·拉弗。他看出我对经济学的热情，引荐我进入资本集团——当时洛杉矶最大最负盛名的投资机构。
初入公司时我对金融一无所知，但立刻感受到经济学与现实世界的连接。参与市场活动让我爱上投资行业，20岁加入资本集团时，我就决定这将是终生事业。
CoinDesk：是什么点燃了您对经济学的热情？
Cathie Wood：青春期的叛逆让我回避父亲推荐的经济学课。直到遇见拉弗教授，他用现实问题切入教学，以笑话激发兴趣，最终推导出满黑板公式。他全景展示凯恩斯主义、货币主义与供给学派的思想碰撞。这种多元视角让我在80年代华尔街清一色信奉凯恩斯主义时，准确预见里根供给侧改革将催生史上最长牛市。即便在利率飙升至15%的寒冬，我仍坚信拉弗曲线真理：过高税率反而抑制税收增长。这一思想根基，最终让我走出自己的投资道路。
（二）美联储罕见分歧暗藏经济变局？
CoinDesk：美联储刚刚决定维持利率不变，您对利率走势有何见解？
Cathie Wood：此次决议出现两票反对，是1993年以来首次。鲍威尔主席一向注重共识，如今平衡被打破，既反映政治考量，也折射深层经济隐忧。
两位异议理事可能洞察到房地产持续疲软、关税传导失灵等迹象，预示通胀将持续回落。就业市场呈现结构性分化，大学毕业生失业率攀升，反映出初级岗位正被AI加速取代。我们监测到住房通胀已现下行拐点，但统计滞后掩盖真实趋势。若高利率环境持续，房价实质性下跌将成为解决住房危机的唯一出路。
当前美国经济正处于“滚动式衰退”向“超预期复苏”切换前夕。随着政策不确定性消退，未来6-9个月生产率跃升将成为最大亮点。机器人、储能、AI、区块链及基因测序等技术突破，正在创造史无前例的通缩动力。这种“创造性破坏”将带来两极分化：对创新者是良性通缩，对守成者则是致命冲击。主流经济学家严重低估这场通缩革命的深度与广度。
（三）监管松绑+AI革命，以太坊或成机构加密基建核心？
CoinDesk：未来6-9个月前景中，加密货币将扮演什么角色？
Cathie Wood：监管转向正重塑创新格局。从根斯勒时代的“执法监管”转向立法引导的友好框架，推动“代理型AI”崛起——未来AI助手将自主决策并协同工作，需智能合约作为底层支撑。当AI代理与媒体平台自动结算时，区块链与AI融合价值凸显。
随着监管破冰，传统机构正大举布局区块链。这不仅能将支付成本从3.5%压缩至1%（全球资管规模五年内达250万亿美元时，2%的成本节约意味着巨大效率提升），更将催生代理型AI驱动的微支付网络。这些创新构成的“数字基础设施”，正在成为下一轮生产率革命的核心引擎，这正是加密经济在新周期中的战略支点。
CoinDesk：您是否将以太坊视为构建高效代理型AI生态的基础层？
Cathie Wood：我们持续追踪机构布局数字资产的协议选择逻辑。尽管Solana市场表现更抢眼，但Coinbase、Robinhood等机构仍选择以太坊作为Layer2底层。这印证了我们“以太坊将成为机构级协议”的判断。源于其更去中心化的架构带来的安全性优势，虽交易效率不及Solana。
1940年《投资公司法》的“不良收入”条款限制基金通过ETF获取敞口，单项投资利润占比超10%可能丧失税收优惠。如今我们突破这一限制建立以太坊头寸，其价值不仅在于资产储备。作为Circle的早期投资者，我们观察到以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体，未来质押收益将进一步提升其效用。这与MicroStrategy单纯囤积比特币的策略形成鲜明对比。
（四）长期看涨比特币，量子风险尚早
CoinDesk：您对比特币的立场是否有所改变？此前预测2030年比特币将达到150万美元，这一预期是否调整？
Cathie Wood：过去十年最大误判是最初设想比特币将在新兴市场承担如今稳定币的职能。Tether联创Paolo坦言，直到疫情期间才意识到Tether已成为新兴市场获取美元敞口的革命性工具。年轻人开始教父母“不必再去黑市换汇”。
稳定币的爆发式普及确实超出预期，促使我们在《2025大构想》模型中微调新兴市场权重。但比特币的两大核心价值支柱始终未变：一是机构配置数字资产的入口，二是黄金的数字化形态。
基于此，我们维持原有预测框架。在牛市情景下，比特币五年内突破百万美元的目标依然成立，甚至可能大幅超越。
CoinDesk：量子计算对比特
币安全的潜在威胁如何评估？
Cathie Wood：我们设立首席未来学家职位，专门研究此类存续议题。前研究总监Brett与链上分析权威David Puell持续监测进展，目前量子计算仍处于量变阶段。
Brett预测量子威胁最早可能在2030年代末显现，因为AI进化速度远超预期，甚至突破我们这些长期观察者的想象。许多原计划依赖量子计算的难题将被AI率先攻克。
AI训练成本年降75%、推理成本年降85-98%的指数级进步，使其性能曲线持续突破天花板。这种算力驱动的技术范式正在重塑投资方向，我们更聚焦AI的潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
（五）ARK Invest的加密配置方法论
CoinDesk：在比特币之外，目前最值得关注的协议或项目有哪些？
Cathie Wood：我们目前形成“比特币+以太坊+Solana”核心配置矩阵（虽曾重仓Solana，但已根据市场动态调整仓位），同时持续监测Layer2发展。
我们正为传统金融从业者编制专项报告，运用夏普比率等量化工具解析数字资产的收益风险特征。借鉴《比特币月刊》模式，未来将定期发布以太坊、Solana等链上数据分析。这些区块链特有的透明指标，正在构建传统市场不具备的新型评估维度。随着更多协议成熟，我们的研究版图将持续扩展。
CoinDesk：加密股票领域是否有您看好的前三名标的？
Cathie Wood：在核心投资组合（ARKK、ARKF、ARKW）中，Coinbase、Circle和Robinhood形成战略三角。虽然Robinhood是混合型标的，但回溯三年前季度会议记录可见，我们所有质询都聚焦其加密业务布局：“用户需求明确，你们的战略在哪？”因其当时迟疑我们曾减持，如今其分析师日展示的加密产品矩阵印证了转型决心。
MicroStrategy虽为比特币标杆企业，但未入前三。我们更看重Coinbase这类“生态风向标”的多元化价值。随着以太坊获机构认可，Bitmine Immersions等新兴标的也开始进入战略观察名单，这反映了我们“基础协议+应用生态”的立体布局逻辑。
（六）ARK的三大战役：监管、透明化与AI挑战
CoinDesk：哪些“生存级问题”最让您夜不能寐？
Cathie Wood：真正让我们夜不能寐的，是过去四年美国灾难性的监管走向。我们甚至开始认真考虑将更多研究转向海外。要知道区块链代表着下一代互联网革命，就像当年互联网让美国主导科技革命那样，我们却正在主动放弃这场规模更大的技术迭代。
从投资角度看，欧洲等市场存在监管碎片化和地缘风险。我们曾公开称SEC主席根斯勒是“创新的威胁”，说完才惊觉我们可是受SEC监管的机构，这种表态确实存在商业风险，但当其威胁到美国科技企业根基时，我们必须站出来发声。
CoinDesk：为何选择在社交媒体公开分享交易信息？这种信息透明化策略对您的业务具有怎样的战略意义？
Cathie Wood：2008年金融危机后，我们观察到共同基金正被ETF取代的趋势。作为主动型投资者，我萌生了一个想法：将主动策略装入ETF架构。这一创新不仅通过使ETF费用更透明降低了投资成本，更回应了后危机时代市场对透明度的渴求。
当同行要么转向被动投资，要么追逐“美股六巨头”导致投资同质化时，我们专注布局创新领域。尽管这一策略在2021-2024年科技股独涨的牛市中备受冷落，但今年行情扩散验证了我们的判断。
疫情期间免费分享研报、公开交易记录的做法，意外在亚洲引发病毒式传播，塑造了全球品牌。基于经济学背景，我在2020年3月就预判到巨量刺激政策+储蓄率飙升27%将引发经济过热。这一判断最终应验，但随之而来的加息风暴对非巨头创新企业造成了严重冲击。
CoinDesk：是否曾担忧AI可能超越ARK的投资能力？
Cathie Wood：目前AI最容易取得突破的，是在被动投资和基准敏感型策略领域。这也正是许多投资者在“美股六巨头”独占鳌头时期转向的领域。相较之下，我更警惕基准敏感型策略或量化策略的风险，那些依赖因子分析的量化模型（成长性、现金流质量、波动率、盈利能力等传统指标）。
当量化分析师研究我们的策略时，他们发现大量无法用现有因子解释的“残差”。这正是因为未来不会简单重复历史，而我们恰恰投资于未来。量化模型本质是基于历史数据的回溯，这正是我们的优势所在。
我认为AI将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。但我们的策略依赖原创研究，这些内容可以喂养给OpenAI、Grok等大语言模型。虽然AI能识别某些模式识别，但这反而会提升我们的研究效率。比如我们核心的“莱特定律”分析工作，AI将大幅减轻我们在这类耗时研究上的负担。
（注：莱特定律是摩尔定律的姊妹定律，指产量每翻倍，成本按固定比例下降）
但我绝不低估人类智慧的价值，特别是我们研究团队的创造力。AI与人类研究员的协同效应，将把我们的投资能力推向新高度。
（七）对话“小Cathie”
CoinDesk：如果您能回到过去，与那个尝试各种可能性的20岁的自己对话，您会告诉她什么？
Cathie Wood：我会赞赏她开放包容的心态。那段探索的时光确实令人享受，大学时期正是尝试各种可能性的最佳阶段。
投身热爱的领域能带来持久的满足感。我职业生涯前二十年播下的创新种子，如今已开花结果。
回顾90年代末的互联网泡沫，首日暴涨四倍的IPO凸显市场狂热。以基因测序为例，2003年单次成本高达27亿美元，如今仅需200美元。技术成熟度与市场表现的反差，恰恰印证了群体非理性。
当前市场呈现健康态势，在普遍谨慎的氛围中，AI医疗等前沿领域正稳步发展。同时，投资机会正从科技巨头向区块链等新兴资产扩散，这完全符合预期。
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