比特币财库热潮退潮：6家上市公司押注失败警示风险

2025年12月，加密货币领域的资本热潮正逐步显现疲态。自MicroStrategy率先推出比特币财库战略以来，已有超过170家上市公司跟进，总持仓量逼近百万枚，占比特币总量的4.7%。然而，这一看似创新的财务模式正遭遇严峻考验。 在众多案例中，部分公司股价并未如预期般大幅上涨。以GameStop为例，其在2025年3月宣布投资比特币后股价一度飙升至35美元，但随后迅速回落，今年迄今已下跌逾27%。同样，电动汽车制造商Volcon更名后的Empery Digital，尽管宣布5亿美元比特币战略并推动股价短暂冲高至21美元，最终仍回落至7美元区间。 法国半导体公司Sequans Communications也陷入困境。尽管7月初宣布购入比特币后股价一度从1.45美元升至5.39美元，但8月初已跌回1.25美元，近期更是跌破1美元。该公司虽计划通过配股募资2亿美元支持其2030年积累10万枚比特币的目标，但市场反应冷淡。 西班牙咖啡连锁店Vanadi Coffee与香港建筑工程公司明成集团同样未能幸免。前者股价虽曾因比特币计划单月暴涨300%，但截至8月底已回落至35欧分；后者股价从历史高点8.50美元跌至1.85美元，即便宣布以4.83亿美元认购4,250枚比特币，也未能扭转颓势。 韩国娱乐公司K Wave Media则面临持续的股价压力，尽管已筹集10亿美元用于比特币收购，但自7月首次购入后股价持续走低，8月收于1.85美元。 这些案例揭示了一个关键问题：当比特币价格接近公司股票的每股比特币估值或净资产价值时，一旦市场下行，将触发“死亡螺旋”——股价下跌导致融资能力减弱，进而无法再融资增持比特币，最终可能引发强制清算。 与此同时，市场风向也在悄然变化。巨鲸资金正在集体转向以太坊，以太坊资产配置价值被重新定价。作为比特币财库先行者的MicroStrategy，近两周购入规模已从上千枚降至数百枚，显示出战略调整迹象。 尽管白宫政策依然支持加密行业，但市场周期终将到来。当前的结构性创新热潮正面临现实检验，投资者需警惕资本逻辑背后的系统性风险。比特币波动加剧，市场趋势正在重构，企业财务策略的可持续性亟待验证。