2025-09-01 16:04:28

受监管稳定币崛起：全球合规窗口开启

摘要

2025年，美国《GENIUS法案》与香港《稳定币条例》相继生效，标志着全球稳定币进入合规新阶段。受监管稳定币正从灰色流动性工具演变为金融基础设施，推动跨境结算与企业资金管理的融合。市场趋势显示，合规性与现实采用成为竞争核心。

从宏观视角看，稳定币正经历一场深刻的结构性变革。2025年7月，美国总统特朗普签署《GENIUS法案》，确立美国首部联邦层面的稳定币法律框架；8月，香港《稳定币条例》正式实施，成为首个建立完整发行、储备与托管监管体系的司法管辖区。日本、韩国等主要经济体亦加速推进相关规则，允许持牌机构发行合规稳定币。这预示着市场已进入真正的“监管窗口期”。

为何关注受监管的稳定币？

在当前加密生态中，受监管的稳定币正扮演关键角色。它们不再仅服务于链上交易，而是逐步渗透至跨境支付、企业资金管理乃至日常消费场景。传统机构开始将这些资产纳入财务报告与合规流程，使其成为连接传统金融（TradFi）与加密世界的重要桥梁。相较之下，早期如 USDT 等代币虽规模庞大，却长期处于监管灰色地带，面临透明度与合规风险质疑。而受监管稳定币则强调“合规优先”：由持牌实体发行，经法定许可，储备金明确且可审计，责任可追溯。每一枚代币背后均有可验证的监管机构与托管安排支持。

我们以用户需求为导向，重新定义稳定币分类。在此框架下，受监管稳定币并非要取代 USDT，而是开辟一条平行赛道——为需要合规性的应用场景提供低风险、可审计的解决方案。如果说 USDT 是全球加密流动性的引擎，那么受监管稳定币的目标则是嵌入金融体系的日常结构之中。

主要受监管稳定币发展现状

尽管各国路径各异，但方向趋同：从非正规流动性工具转向合规金融接口。其用途已超越套利与交易所匹配，拓展至企业结算、跨境汇款与零售支付。

**美国** - USDC（Circle）：由现金与短期美债支持，定期审计，具备1:1可赎回性，被广泛用于机构财务报表。 - USDP（Paxos）：在纽约金融服务部（NYDFS）监管下运营，专注机构支付与结算场景。 - PYUSD（PayPal）：定位零售支付，推动稳定币在日常消费中的普及。 **香港** 随着《稳定币条例》于2025年8月生效，香港成为首个建立全流程监管框架的地区。FDUSD（First Digital）作为典型代表，被视为受监管金融工具，而非灰色资产。 **日本** JPYC 是首个获批的日元稳定币，基于货币转账服务许可证发行，资产由政府债券等高流动性资产支撑。日本金融厅（FSA）计划年内批准更多项目，该稳定币已完成汇款注册，并将在以太坊、Avalanche 和 Polygon 上线。

**韩国** 韩国正在监管沙盒内测试韩元稳定币在跨境支付与B2B结算中的应用。共同点清晰可见：受监管稳定币不追求替代 USDT，而是聚焦于对合规性有刚性需求的领域。其叙事正从“链上灰色流动性”转向“合法金融接口”——构建一个既能链上流通，又能进入企业文件与审计流程的可信系统。

未来趋势：从合规到现实采用

2025年，传统金融领域最显著的结构性转变将是受监管稳定币的规模化落地。竞争焦点正从“储备规模”转向“监管深度”与“真实世界应用”。例如，USD1 在特朗普家族政治支持下，依托强大资本与政策背书，自3月起短短数月供应量飙升至21亿美元，跃居全球第五大稳定币（CoinMarketCap），并已在 HTX、Bitget 和 Binance 上市。相比之下，尽管拥有 PayPal 品牌加持，PYUSD 的市场接受度仍处爬升阶段。

与此同时，流动性即服务（LaaS）基础设施兴起，旨在将稳定币转化为可调用的全球结算接口。未来，跨境支付、企业资金调度甚至个人消费，或将在这两种模式之间形成新平衡：一边是 USDT 构建的高流动性灰市，另一边是受监管稳定币提供的白名单系统。更宏观地看，稳定币生态正演化为多元平行结构：

USDT 继续主导加密市场流动性。
有收益稳定币满足资本增值需求。
非美元稳定币推动多极化叙事。
受监管稳定币加速融入现实金融体系。

过去十年，USDT 体现了有机增长的潜力；而 USDC 等产品则填补了灰色与白色之间的鸿沟。如今，在《GENIUS法案》、香港条例落地及日韩试点推进的背景下，受监管稳定币迎来历史性机遇。它们不再只是链上工具，而是将真正进入跨境结算、企业财务管理与日常消费场景。这就是受监管稳定币的本质：超越加密泡沫，成为现代金融与日常生活的一部分。