币股公司购以太坊是否等同于销毁？链上资金流动新观察

近期，加密市场关注焦点聚焦于一类特殊结构金融工具——币股公司（如BMNR、SBET）对以太坊（ETH）的大规模持仓行为。有观点提出：这些公司购买的ETH是否相当于被‘销毁’？这一问题背后涉及复杂的市场机制与资产逻辑。 H2 币股公司的运作模式解析 币股公司通常通过ATM（at-the-market）方式增发股票，在二级市场股价处于溢价状态时融资。所得资金主要用于购买底层加密资产，如ETH或BTC，以支撑其净资产价值（NAV）。值得注意的是，此类公司并未使用债务杠杆，因此无需在NAV出现负溢价时被迫出售资产来平衡账面。 H3 为何负溢价不引发抛售？ 当币股股价低于其持有的加密资产对应价值时，即出现负溢价，市场常误以为公司将被迫卖出ETH以“纠偏”。但实际情况是，这类公司并无强制性抛售义务。其资产储备透明可查，一旦大规模抛售将引发连锁反应，导致ETH价格下跌与自身股价进一步走弱，形成“死亡螺旋”风险。因此，理性策略是维持持仓，等待市场修复。 H2 购买动力远大于出售意愿 币股公司买入ETH的核心驱动因素在于：股价高溢价 + 增发融资需求。此时，公司倾向于将新募集的资金直接用于增持ETH，从而扩大资产池。这种机制使得其ETH持仓呈现持续增长趋势。 相比之下，出售行为仅限于少量运营开支（如审计费、薪酬支出），且频率极低。与比特币ETF不同，币股无强制赎回机制，不存在被动抛压。 H3 链上视角：一种慢速的流通量减少效应 尽管这些ETH并未真正“销毁”，但其流动性被长期锁定。从区块链分析角度看，相关地址的持币周期普遍超过一年，且交易活跃度极低。这使得它们在功能上扮演了“蓄水池”的角色——只进不出，或极少出。 这种现象间接减少了市场上可供交易的ETH供应，客观上起到类似“销毁”的效果。尤其是在市场情绪低迷、价格回调期间，这种非交易性持有反而增强了价格底部支撑力。 H2 结论：类销毁机制正在形成 综合来看，币股公司对ETH的持续增持，并非短期投机行为，而是一种基于资本结构设计的长期资产配置策略。虽然尚未达到真正意义上的销毁，但其对流通量的影响不可忽视。随着更多机构参与此类结构，以太坊生态的长期持有比例将进一步提升，为市场趋势注入稳定性。 未来，若监管环境允许更透明的披露机制，此类链上行为或将被视为衡量真实需求的重要指标之一。