Bullish上市估值过高？分析师称其美国扩张前景存疑

投资银行Compass Point的分析师首次对加密货币交易所Bullish进行评级，给予中性评级和45美元的目标价，较其当前股价低约16%。分析师埃德·恩格尔与阿卜杜拉·迪拉瓦尔指出，该公司在美国市场的拓展前景受限，主要因国会尚未通过《清晰法案》（CLARITY Act），该立法旨在明确美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权边界。 在缺乏联邦层面市场结构立法的情况下，纽约州金融服务部（NYDFS）被视为行业事实上的监管机构。分析师强调，纽约州的限制性比特币许可证（BitLicense）可能成为Bullish进入美国市场的重大障碍。他们特别提到，NYDFS历来对新兴区块链技术持保守态度，且难以接受一家在其自身交易所充当做市商的平台获得牌照，即便其自动做市商（AMM）机制具备高度透明性。 Bullish Shares（BLSH）于8月在纽约证券交易所上市，IPO发行价为37美元，最高曾触及118美元，但周三收盘下跌12%，报收于略高于54美元。分析师认为，其市盈率高达核心营业利润的110倍，相比IPO价格已上涨68%，估值明显偏高。 尽管存在担忧，分析师仍承认，若成功获取美国牌照，Bullish有望成为Coinbase的有力竞争者。目前Coinbase在美国机构现货交易市场占据主导地位，但其机构费率高于国际水平，且国内竞争有限。而Bullish以低费用策略吸引机构投资者，具备夺取市场份额的潜力。 分析师预计，未来1至2个季度可能出现更具吸引力的买入时机。此外，该公司主要服务欧洲与香港的机构客户，暂未面向散户开放。 值得注意的是，Bullish的上市紧随Circle（USDC发行方）与eToro等加密相关企业上市之后。其中，Circle首日股价飙升两倍，最高达299美元；eToro在纳斯达克上市后亦上涨29%。相较之下，Bullish的表现相对温和，反映出市场对其长期价值的审慎评估。 Bullish首席执行官汤姆·法利曾任职纽约证券交易所总裁，他表示此次IPO时机选择基于“数字资产行业正迎来新一轮增长”的判断。然而，当前市场环境下的监管不确定性，仍是其能否实现战略目标的关键变量。 随着比特币波动加剧、监管新政频出，市场趋势持续分化。投资者需关注政策收紧对交易所运营的影响，以及机构资金流向变化带来的结构性机会。