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原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
随着昨晚美国非农数据公布，市场再度聚焦美联储降息预期。尽管短暂拉升后大盘回落，目前企稳于11万美元上方，加密货币总市值跌至3.91万亿美元，较此前峰值蒸发近3000亿美元。
据Coingecko数据，比特币价格报111000美元，24小时微跌0.3%；以太坊价格为4318美元，小幅上涨0.1%。市场整体呈现震荡格局，短期方向未明。
Odaily 星球日报结合链上数据、机构持仓与宏观政策，对当前市场趋势展开深度分析。
数据显示，9月4日美国现货比特币ETF单日净流出2.27亿美元，继前两日超3亿美元流入后转为净流出，反映市场信心出现动摇。截至目前，比特币ETF累计净流入达545.5亿美元。
与此同时，美国以太坊现货ETF自8月29日起持续净流出，9月4日单日流出1.67亿美元，累计流入仅130.4亿美元，表现远逊于比特币。
这表明市场正从“概念驱动”转向“实质验证”阶段。比特币机构级买盘已接近阶段性顶部，而以太坊储备策略的长期效果仍待检验。
截至9月4日，全球上市公司持有比特币总量突破100万枚，达1,000,442枚。其中Strategy以63.65万枚位居榜首。
然而，面对日益庞大的“远古巨鲸”群体抛压，上市公司买盘增量有限。更关键的是，Strategy未能入选标普500指数，削弱了其作为标杆企业的影响力。多数企业将加密储备视为股价工具而非长期战略，导致买盘力量难以持续。
据Strategicethreserve数据，当前上市公司持有以太坊471万枚，价值203.4亿美元，占总供应量3.89%，参与公司达71家。
但股价表现令人担忧：Bitmine（BMNR）从161美元高点下跌近75%至42.04美元；Sharplink（SBET）从124.12美元暴跌近90%至14.94美元；ETH Machine（ETHM）亦跌超30%。
尽管部分高管宣称储备规模进展迅速，但市场对“币股齐飞”模式的有效性提出质疑，短期内难有反转信号。
纳斯达克计划加强对上市公司加密货币投资行为的披露要求。此前部分公司通过购入加密资产提振股价，引发监管层对其误导投资者风险的关注。
预计未来将强制披露投资规模、策略及潜在风险，对频繁交易加密资产的公司实施特别审查。此举标志着美国监管对加密市场的关注度持续上升，市场进入“政策敏感期”。
美国8月失业率4.3%，新增就业人口7.5万人，均符合预期。但劳工统计局修正6月数据由1.4万下修至-1.3万，7月由7.3万上修至7.9万，合计下修2.1万人。
这一修正暗示此前就业数据存在乐观偏差。德国商业银行分析师指出，若实际经济动能弱于公布值，将进一步强化降息逻辑。
尽管降息概率仍高，但市场对本次数据反应平缓，反映出投资者对利好消息已产生“钝化”效应，价格维持窄幅震荡。
德国商业银行外汇主管Thu Lan Nguyen强调，需关注统计部门人事变动是否影响数据质量。同时，年度基准修正将于9月9日公布，历史曾导致就业数据大幅下修。
分析师Antje Praefcke指出，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放明显下行风险信号，若非农数据不及预期，可能重新点燃50基点降息预期。
因此，当前市场处于“等待催化剂”状态，真正突破还需更强信号。
主流观点认为，比特币短期面临压力，但关键支撑位仍在；以太坊则具备结构性反弹潜力，有望在11月挑战新高。
加密分析师PlanC指出，认为比特币将在2025年第四季度创峰的观点缺乏统计依据。当前市场已脱离减半周期主导逻辑，更多由机构资金和ETF流动驱动。
所谓“第四季度峰值”仅为心理预期，不具备基本面支撑。
希腊研究所研究员Adam表示，比特币中短期隐含波动率（IV）升至40%，以太坊达70%，显示短期波动预期强烈。
美股加密概念股，尤其是微策略系列股票的下跌成为本轮回调诱因。看跌期权大宗交易量达11.7亿美元，占当日交易30%，防御心态占据主导。
CryptoQuant分析师Axel Adler Jr指出，比特币当前价格11.07万美元，略高于短期持有者实现价格（STH RP）10.76万美元，该水平为月线级别关键支撑。
长期持有者实现价格为3.56万美元，整体实现价5.28万美元，当前价格显著高于两者，确认结构性上涨趋势未变。
NUPL指标为0.53，显示市场广泛盈利但未达极端，整固阶段尚未结束，守住10.76万美元将支撑后续上行。
分析师Johnny Woo认为，以太坊可能形成“头肩顶”形态，九月回调至约3350美元支撑位，随后在十月开启反弹，十一月冲击历史新高。
此模式与2021年走势相似：当时ETH从3950美元下跌30%至2750美元，次年11月创下新高。
据Santiment数据，持有1000至10万枚ETH的巨鲸地址过去五个月持仓增加14%。
Artemis数据显示，过去三个月以太坊链上净流入达99亿美元，稳定币流入67亿美元，资金持续涌入迹象明显。
据加密分析师余烬监测，一名曾做空HYPE后转做多ETH的鲸鱼，在非农数据公布后以4446美元加仓5.28万枚ETH，随后价格回落至4265美元时止损，亏损约1067万美元。
自7月25日以来，该账户累计亏损已达3584万美元，反映当前市场追高风险极高。
交易员Eugene表示已开仓SOL多单，认为在比特币重回11万美元关口背景下，SOL是弹性最强的标的。
鉴于ETH动能减弱，且部分概念股估值压缩（如BMNR低于1.1，SBET低于1），他预计市场将转向新兴代币配置。
其明确设定：若比特币跌破11万美元，立即止损离场。
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