在去中心化交易所竞争愈发激烈的背景下，Hyperliquid凭借其惊人的增长速度和不断扩展的产品布局，成为今年最受瞩目的平台之一。昨日，该基金会宣布将通过链上治理推出自己的美元稳定币USDH，标志着其构建“自我造血”机制、完善生态闭环的重要一步。
消息发布后，Hyperliquid的原生代币HYPE应声上涨至47.63美元，随后虽小幅回落，但据CoinGecko数据显示，其价格在过去24小时内仍保持了4%的涨幅。
从“新秀”到“黑马”：Hyperliquid的强势崛起
2025年，Hyperliquid凭借超强的交易活跃度，迅速从二线平台跃升为顶尖DEX阵营。根据DeFiLlama数据，8月份该平台的合约交易量高达3980亿美元，现货交易量也达到200亿美元。
值得一提的是，8月25日当天，其比特币现货交易量一度超越CEX Coinbase与Bybit。
此外，Hyperliquid的资金沉淀同样引人关注。今年初，其总锁仓量（TVL）仅为3.17亿美元，而到9月已飙升至25亿美元，实现了近八倍的增长。这一数据表明，Hyperliquid正在快速赢得用户信任，成为资本和交易流动性的重要聚集地。
在此背景下，Hyperliquid推出自有稳定币USDH，无疑是顺势而为的战略决策。
对于一家交易所而言，掌握稳定币不仅能够降低对外部资产的依赖，还能将稳定币储备带来的利息收入转化为自身发展的动力，从而实现“自我造血”。
USDH的发行机制：去中心化治理主导
不同于主流稳定币的发行模式，USDH的推出并非由单一公司直接决定，而是通过Hyperliquid的链上治理体系来完成。
首先，Hyperliquid已为USDH预留了代号。接下来，将开放团队提交提案，说明如何发行和运营该稳定币。随后，验证者将在为期五天的投票中选出胜出的团队。
即便获得授权，团队仍需参与Hyperliquid Layer1的“现货部署gas拍卖”，才能完成上线。这意味着，USDH的发行方并非由基金会内定，而是通过社区竞争产生。
这一机制的设计既体现了去中心化精神，也使得Hyperliquid能够通过治理过程增强社区的参与度与凝聚力。同时，基金会明确提出USDH必须“合规”，在GENIUS Act等新法规落地的背景下，这为其未来的稳定运行奠定了合规基础。
与USDT、USDC的区别
当前稳定币市场由USDT和USDC双雄把持，两者合计市占率超过80%。相比之下，USDH的定位更具“生态原生”特色。
首先，发行主体不同。USDT和USDC由Tether与Circle等中心化公司发行，储备资金由公司管理；USDH则由治理投票选出的团队负责部署，更符合“协议原生资产”的定位。
其次，使用场景不同。USDT和USDC几乎覆盖整个加密生态，是通用结算工具。而USDH主要服务于Hyperliquid内部交易，成为衍生品、清算和流动性池的专属稳定资产。
更重要的是，收益模式不同。USDT和USDC的储备利息由发行公司独享，而USDH一旦运行，其储备收益有可能通过治理再分配，回流给验证者或社区。这让Hyperliquid的稳定币不仅是支付工具，更成为驱动生态增长的“血液循环系统”。
在透明度与合规性方面，USDT一直饱受质疑，USDC借助Circle的背景获得了部分信任，而Hyperliquid明确强调USDH的合规属性，并将其运营与链上治理结合，“理论上”透明度将更高。
社区争议
值得注意的是，USDH的计划刚刚公布，便引发了社区的激烈争论。
该生态的老牌稳定币协议Hyperstable的开发者Max率先发声。他指出，过去USDH代号曾被黑名单化，迫使他们只能启用“USH”作为稳定币符号。如今，基金会突然解封USDH，让Hyperstable感到规则被临时修改，“对已经投入大量资源的团队极不公平”。
与此同时，另一个候选团队NativeMarkets的提案也引发争议。社区成员发现，该团队的钱包在公告发布前仅数小时才获得Hyperliquid资金注入，而其提交的方案详尽完备，似乎早有准备。这让人怀疑其是否提前获知消息，甚至是否与基金会存在某种未公开的关系。
支持者则辩称，解封USDH并非“暗箱操作”，而是因GENIUS Act生效后合规环境改变所致。既然外部环境不同，规则自然要随之调整。争论的背后，是对Hyperliquid能否保持治理中立、公平对待开发者的质疑。
稳定币竞赛的新阶段
更大的背景是，稳定币市场本身正在迎来新一轮扩张。根据DeFiLlama数据，目前全球稳定币总市值已超过2850亿美元，过去一周增长超过5%。其中，Tether的USDT占据58%份额，USDC紧随其后。
与此同时，行业巨头与新兴玩家纷纷入局：MetaMask正与基础设施商M0合作推出mmUSD；支付巨头Stripe也与Bridge携手发行内部稳定币。在这一趋势下，Hyperliquid的USDH并不是孤立的尝试，而是更大浪潮的一部分，交易所、公链、钱包与支付公司都希望掌控自己的货币体系，以减少对外部依赖，并掌握由储备资产带来的长期收益。
如果USDH能够成功推出，将是Hyperliquid实现“自我造血”的重要一步，也意味着它不再满足于只做交易平台，而是向着构建完整金融生态的目标迈出了实质性的一步。接下来，就看社区如何共识、如何行动，故事才刚刚开始。
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