以太坊正在赢得技术竞赛，但其投资者尚未从中获利。这一矛盾正引发行业深度反思。近期，作者对以太坊的立场发生转变：尽管底层技术不断演进，但相对估值持续下滑，削弱了市场信心。尤其在以太坊致力于成为全球互联网货币的进程中，这种信心缺失尤为关键。
多年来，以太坊表现落后的原因众说纷纭。部分因素如监管环境变化（例如前美国证监会主席Gary Gensler离职）及外部人物言论影响已逐步缓解。然而，真正亟待解决的是社区内部可掌控的结构性难题。以太坊已落后市场三年有余，其中许多症结仍可通过生态优化加以克服。
ETH价值捕获困境
以太坊的核心挑战可归结为一个根本性问题：链上实际使用与其原生代币价值之间的脱节。乔·韦森塔尔曾指出，即便以太坊上稳定币交易量巨大，这些活动并未有效转化为对ETH的价值支持。例如，在以太坊主网上进行稳定币交易，用户支付约0.5美元手续费；而在Layer2上完成同等规模操作，ETH价值捕获可能低于0.01美元。
这揭示了一个严重问题：当大量高价值活动被迁移至Layer2时，原生代币未能获得应有的经济激励。这种“价值流失”正是导致投资者信心不足的关键所在。
以太坊的发展势头
尽管存在上述挑战，以太坊的采用指标仍展现出强劲增长潜力。近期Robinhood宣布推出Robinhood Chain并基于以太坊部署代币化股票，标志着传统金融体系正加速向区块链迁移。此举不仅验证了以太坊的Layer2路线图，也确立其作为华尔街可信中立结算层的地位。
以下是支持以太坊看涨的五大信号：
1. 以太坊生态系统占据全球稳定币供应量的50%，若排除透明度较低的Tron，该比例接近75%；
2. Circle成功IPO，其发行的USDC中有66%存于以太坊网络，进一步强化以太坊的金融基础设施地位；
3. Coinbase正积极构建以太坊L2，表明主流交易所对其生态的认可；
4. 以太坊实现100%正常运行时间，且始终坚持去中心化原则，无交易对手风险，契合华尔街对安全性的严苛要求；
5. ETH财务公司（如Coinbase、Grayscale等）的经济影响力日益增强，推动机构级需求上升。
如今，为以太坊构建乐观叙事已变得愈发容易。开发者在维护去中心化和可信中立方面的努力，正使其在传统金融领域获得前所未有的信任。
以太坊叙事的扩展
Tom Lee旗下的Bitmine资金管理策略正充分利用以太坊的叙事优势——将ETH纳入资产负债表，并定向出售给华尔街机构。这一模式的成功依赖于一个清晰而有力的价值主张：以太坊不仅是技术平台，更是下一代金融基础设施的基石。
我们即将见证ETH在过去四年中的系统性低估。这种价格低迷究竟是市场非理性所致，还是反映了更深层的结构性缺陷？答案或许藏在“价值捕获”的重构之中。
部落主义与社会可扩展性
以太坊呈现出两面性：一方面，当前的Layer2架构虽提升了性能，却割裂了价值获取链条；另一方面，一旦形成统一的原生+基于Rollup的结构，整个生态将实现质变。
设想未来：所有Rollup具备同步可组合性，区块时间缩短至约2秒。届时，以太坊将具备以下优势：
- Rollups无需桥接即可共享流动性，提升交易效率；
- MEV基础设施可为交易者提供最佳执行，而非被平台抽成20%费用；
- 跨链流动性回流至Layer1，形成闭环；
- Rollup消耗的gas量是现有方案的10至100倍，直接增加对ETH的需求；
- 所有代币化资产可在全网自由访问，巩固以太坊作为代币化核心平台的地位。
这一愿景意味着以太坊效用与ETH价值捕获之间将建立正向反馈循环。
打破部落主义叙事
2024年，比特币凭借其2100万枚上限的稀缺性，成功进入全球战略储备资产行列，成为唯一被主权国家视为“特殊雪花”的数字资产。这一现象背后，是清晰且可传播的基本面叙事。
以太坊同样需要打造类似的故事。虽然已有如Tom Lee等机构推动华尔街认知，但如果能围绕“价值捕获闭环”构建连贯逻辑，说服力将大幅提升。
以太坊社区必须迅速修复效用与代币价值之间的断裂。我们清楚路径，也知晓参与者——包括众多已在推进这一愿景的项目方，以及少数需引导的持不同意见者。目标虽远，但并非不可实现。
最终的利害关系在于：能否构建一个足以向全世界展示的、更具说服力的增长故事——一个让以太坊突破1万美元大关，乃至更高目标的真正愿景。
价格显著波动
应用生态
网络升级
市场动态
loading...
154
