2025-09-08 22:08:36

预测市场迎来黄金时代：融资破2亿，监管松绑，头部平台崛起

摘要

2025年预测市场融资额突破2.16亿美元，Polymarket与Kalshi获巨额投资，监管松绑推动主流化。流动性、基础设施与机构参与加速发展，但仍面临声誉风险与结果验证挑战。

作者：Yogita Khatri 编译：深潮TechFlow

预测市场正步入前所未有的黄金时代。

由 Polymarket 和 Kalshi 前员工创立的清算公司（The Clearing Company）刚刚完成1500万美元种子轮融资——这一数字在首轮融资中极为罕见，凸显资本对赛道的高度信心。

Kalshi 在6月完成由 Paradigm 领投的1.85亿美元融资后，估值达到20亿美元，并持续扩张：从聘请加密货币主管 John Wang 到与 Robinhood 合作开发足球市场。与此同时，Polymarket 正在推进超过2亿美元的融资，由 Peter Thiel 的 Founders Fund 领投，估值达10亿美元。此前该平台已获得超1亿美元融资，包括今年早些时候未披露的5000万美元，并以1.12亿美元收购衍生品交易所 QCEX，正式重返美国市场。

更广泛的趋势显示，预测市场已从边缘走向聚光灯下。Crypto.com 与 Underdog 已在美国16个州上线体育预测市场；Coinbase 正在探索自建平台；X 已指定 Polymarket 为其官方预测合作伙伴；xAI 更将 Grok 集成至 Kalshi 中，强化智能决策能力。

数据印证了这一转变。据 The Block Pro 融资仪表盘统计，2025年预测市场共完成11笔融资，总额超2.16亿美元。相较之下，2024年为8000万美元，2021年接近6000万美元，此前多年几乎无显著融资活动。

市场重燃热情的关键在于旧有假设被打破。2024年美国大选后，交易量并未萎缩，反而向体育、经济和文化事件延伸。1kx 合伙人 Michael Hua 表示：“这种持续需求让风投重新相信该领域的长期潜力。” Coinbase Ventures 负责人 Hoolie Tejwani 更称其为“杀手级链上应用”，并强调其已实现产品与市场的稳健契合。

监管层面的突破进一步助推浪潮。2025年5月，美国商品期货交易委员会（CFTC）撤回对 Kalshi 案的上诉，实质确认联邦法院允许选举合约合法存在。Multicoin Capital 执行合伙人凯尔·萨马尼指出，这一转折点标志着预测市场正式进入“主流意识”阶段。上周，CFTC还批准 Polymarket 通过收购 QCEX 重返美国市场，并就事件合约记录保存发出不采取行动函。Framework Ventures 合伙人布兰登·波茨认为，这表明监管机构正转向建设性参与。

这一切的背后，是长达十余年的基础设施积累。Hack VC 联合创始人亚历山大·帕克表示：“预测市场需要十多年的技术沉淀才能实现规模化跃迁。”他强调，智能合约、安全预言机、稳定币支持及监管框架完善，皆为关键支撑。

持久需求、文化可见性、监管清晰度与技术成熟度共同推动预测市场迈向高价值投资领域。

为何只有两个平台能突围？

如果说“为什么是现在”解释了融资热潮，那么“为何仅是 Polymarket 与 Kalshi”则更具挑战性。多数竞争者——无论是早期实验还是小众平台——仍处于边缘状态。

流动性是决定性因素。Multicoin Capital 管理合伙人 Kyle Samani 将其形容为“先有鸡还是先有蛋”的难题：缺乏资金与耐心便无法建立深度流动。Kalshi 花费五年时间构建流动性，才形成如今的护城河。而 Polymarket 则通过每月发放数十万美元现金激励，特别是在选举周期，显著提升参与度。1kx 的 Michael Hua 认为，这一策略是其成功关键之一。此外，Kalshi 还依托关联做市机构，在多个合约中深化交易量。

营销与认知同样关键。Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 指出，Polymarket 已成为“预测市场”的代名词，被记者、政治家与商业领袖广泛引用。与 X 平台的高调合作进一步放大其影响力。而 Kalshi 则聚焦机构信任，与 Robinhood 等主流金融平台合作，塑造受监管金融平台形象。Hadick 补充道：“其他平台或过于早期，或过于小众，尚未找到真正的产品市场契合点，当前市场规模尚不足以支撑多于两家规模化玩家。”

坚持亦至关重要。面对监管压力与交易量稀薄，两大平台始终未放弃。先发优势与生存韧性最终转化为品牌影响力、流动性和分销能力，形成难以复制的竞争壁垒。

未来格局：顶端集中，边缘扩展

预测市场的下一阶段或将呈现“顶端集中、边缘扩展”的结构。如同交易所生态，少数头部平台占据主导地位，而小型、区域性或垂直类平台仍有发展空间。Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 将此比作“预测市场的中心化格局”，并认为其潜力“极其巨大”，唯一限制是用户愿为事件结果下注的意愿。

Multicoin Capital 的 Kyle Samani 更进一步预测，预测市场有望与股票市场比肩，“没有理由这个领域不能比股票市场更大。”

机构采用可能加速这一进程。Arrington Capital 合伙人 Colton Conley 预计，对冲基金等将利用预测市场作为直接对冲工具，从而增强流动性与准确性。FactCheck 联合创始人兼首席执行官 Prithvir Jhaveri 预测，FanDuel 与 DraftKings 等体育巨头也将加入，届时行业收入或达数千亿美元。该公司目标是打造“预测市场的 Hyperliquid”。

产品设计仍是核心驱动力。Coinbase Ventures 的 Hoolie Tejwani 表示，团队已在该领域布局多项投资，重点关注用户生成市场、链上流动性与信任最小化的结果解决机制。然而，Hack VC 的 Alexander Pack 提醒：尽管基础设施进步显著，预测市场规模仍仅为加密交易的一小部分，而更宏大的愿景——如企业决策支持与“预测民主”（Futarchy）——仍遥不可及。该理念由经济学家 Robin Hanson 提出，主张以预测市场评估政策效果，从而优化政府治理。

风险与挑战不容忽视

尽管前景广阔，但预测市场仍面临多重挑战。流动性依然脆弱，尤其对中小型平台而言。Hadick 指出，结果解决机制是结构性弱点：许多事件并非完全客观，需依赖预言机或仲裁者，易引发争议。他警告：“若设计不当，可能导致激励错配或系统性风险。”但他同时认为，随着市场成熟，做市商将逐步适应，如同体育博彩行业经历的演变。

声誉风险同样严峻。一位匿名投资者指出，“不良行为者”可能创建涉及战争、恐怖主义等社会有害事件的市场，引发公众反感并招致监管打压。Michael Hua 也提及诚信问题，如“有害流动性”与“内幕交易”，这些问题在无需身份认证的加密原生平台上尤为突出，可能吓退做市商并损害用户体验。