香港加密监管滞后？美国监管融合信号下如何破局

近日，美国证监会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）发布联合声明，首次明确指出：“现行法律并未禁止美国注册交易所上市部分加密资产现货产品”。这一声明不仅是监管协调统一的标志，更传递出传统金融与加密金融走向融合的全球信号。相比之下，香港虽为国际金融中心，其在加密资产监管方面的反应仍显迟缓，框架建设尚未跟上创新节奏。若不能及时调整，香港恐将在新一轮金融竞争中被边缘化。

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监管困境：为何“相同业务”不等于“相同风险”

香港监管机构常援引“相同业务、相同风险、相同规则”作为依据，但这一原则在实践中暴露严重不足。加密货币交易与传统股票交易虽同属交易类业务，但其风险本质源于结构性差异，而非形式相似性。机械套用同一套规则，不仅无法管控真实风险，还可能抑制创新、扭曲市场。

结构差异决定风险本质

港股体系采用多层次、多机构制衡模式：用户资金存入银行，再转入证券公司专属账户，证券公司无法直接动用客户资产；挂单由券商执行，交易所仅负责撮合，中央结算系统独立清算，银行掌握最终调度权，证监会全程监督。这一闭环机制有效隔离了信用、操作与流动性风险。 反观中心化加密交易所（CEX），用户账户几乎统揽经纪、结算、托管与做市功能，缺乏内外部制衡。具体表现为：KYC由平台自行负责，可窥探全部挂单并进行自营或操纵，客户资产与运营资产混同，挪用风险显著；上币机制缺乏透明，无保荐人或律师等第三方监督。尽管引入第三方托管与保险，但只要账本不透明、制衡未建立，结构性风险难以根除。

发展阶段不同，监管应差异化

加密代币融资涵盖种子轮至IPO各阶段，散户可极早期参与。若将代币视同IPO阶段股票管理，虽具一定合理性，却忽略了更早期代币的投资属性与高风险特征。生硬执行“相同规则”，实如“以马车之规管汽车”，表面上秩序井然，实则限制发展、掩盖真风险。监管应立足于业务实质和风险结构，施行差异化、精细化规则。

新路径探索：以透明度为核心构建融合监管框架

传统金融与加密金融虽有差异，但“透明度”可作为共通基础。借助链上账本、AI审计工具等技术创新，提升数据可验证性与公开性，是实现低成本、高效率监管的有效路径。

推动链上账本公开，打破信任瓶颈

Web3的透明理念对传统交易场所具有启发意义。若中心化交易所能实现链上可验证的资产透明，其信任瓶颈将迎刃而解；去中心化交易所（DEX）虽体验尚有不足，却因原生透明而广受信任。这显示市场由衷认可技术带来的公开性。 需注意的是，透明不等于完全匿名。DEX可通过引入KYC白名单机制弥补匿名交易的不足，遏制虚假交易与机器人操纵。同样，传统金融也可吸收链上透明的优点，例如港交所已实现经纪层级透明，未来或可探索用户账户层级透明（支持匿名显示），进一步增强市场诚信。

构建“监管-社区-市场”三方协同机制

现有监管咨询机制多局限于传统渠道，难以匹配加密行业的发展速度与文化特质。应推动建立基于成熟社区平台（如Discord、Telegram）的公众评议、政策听证与合规监督机制。社区力量可作为制衡机制的有效补充，提升政策回应性与准确性。

AI审计：实现账本实时监控的技术支撑

加密领域账本具备天然可审计性，而传统金融仍依赖事后报送与抽样检查。借助AI工具进行实时账本监控，可自动生成不可篡改的监督记录，以“插件”形式嵌入既有系统而不影响运行。该类工具虽发端于加密行业，但对传统机构转型透明运作同样具有高价值。当然，也需妥善设计隐私保护机制，防止数据滥用。

制度重构：打造前瞻性的监管体系

设立跨部门统一监管协调机构

加密资产兼具证券、商品、货币等多重属性，碎片化监管易导致重叠或真空。香港应设立高级别跨部门协调机构，或明确牵头主管部门，统筹政策制定与执法行动，避免因监管犹豫引发人才与项目外流。同时，主动参与乃至主导跨境监管对话，在国际规则制定中争取话语权。

建立“专业主导、官民协同”的决策机制

监管者须真正懂行业。建议成立由资深从业者、技术专家与学者组成的咨询委员会，成员须满足以下至少一项条件：曾主导全球知名加密项目；对行业理论或标准有突出贡献；推动过行业重大里程碑事件；持续参与加密实践并持有不少于500万美元加密资产。该委员会在政策制定中应享有实质性话语权，官方代表投票比例不超过50%，确保政策兼具专业性与落地性。

贯彻“市场优先、适度监管”理念

香港素以市场灵活、制度宽松见长。面对加密创新，监管应保持谦抑，允许“先行先试”，聚焦系统性风险监测与重大违规查处，而非事无巨微的前置审批。应允许交易所自主制定上币规则，同时借鉴传统金融中的保荐人、分析师、券商等制度实现市场化制衡。

三大战略推动香港成为加密金融中心

推出金管局背书的美元稳定币USHK

当前主流稳定币如USDT存在储备不透明、高手续费与兑换门槛等问题。香港可凭借联系汇率制度，由金管局主导发行USHK：商业银行存入美元，金管局按1:1发行稳定币，无门槛、零费用、政府信用背书。若能允许内地居民在5万美元外汇额度内兑换USHK，其有望成为跨境结算首选工具，塑造“香港美元”新地位。

打造顶级加密交易所集群

加密生态的核心应用是交易所与稳定币，二者相辅相成。香港应主动吸引全球前十大交易所在港设立区域总部或运营中心，明确政策预期、设置过渡期、不追究合规前旧事，营造开放、安全、稳定的监管环境。

发掘真实世界资产（RWA）及新资产类别

除股权、债权代币化外，更应关注增量市场。古董市场总估值达数百万亿级，却因真伪难辨、价格扭曲、流通困难而无法规模化。香港可凭借法治与认证优势，支持建立权威鉴定与保险机构，推动古董资产代币化，通过链上定价与交易机制突破传统拍卖局限，使之从小众市场跃入主流。

实施加密人才引入计划

推出针对性签证与居留政策：捐赠300万港币等值比特币/以太坊（持币1年以上）并满足居住要求，可获护照；加密企业雇用外籍人才可凭质押1比特币等方式获工作签证，完成7年纳税居留后获身份。此类政策不仅吸引人才，更可积累战略加密资产储备。 香港亟需摆脱“马车管汽车”式的监管思维，在坚持法治与风险可控的前提下，正视加密行业的特殊性，以透明原则为基础、以专业社区为支撑、以制度创新为引擎，重新审视并调整“相同业务、相同风险、相同规则”的适用边界，方能在全球加密金融新格局中抢占高地。