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第1层区块链 Sonic（原名幻影）正面临其生态系统中总锁定价值（TVL）的急剧下降，这引发了外界对其增长战略可持续性的广泛质疑。
据DeFiLlama数据显示，Sonic的TVL已从今年5月的11亿美元降至当前的3.67亿美元，跌幅高达67%。这一变化与Sonic与做市商Wintermute的五年期协议到期时间高度重合，凸显了新兴区块链在维持资金流动性和用户活跃度方面所面临的深层结构性挑战。
Sonic首席战略官曾在X平台表示：“这正是我们生态系统项目蓬勃发展所需要的。仅仅支持Cex已经远远不够了。”然而，现实是，随着激励机制退坡和代币价格走低，大量收益驱动型用户已撤离。
Sonic首席执行官Michael Kong承认，尽管TVL是重要指标，但“它并不总是能反映出全部情况”。他强调，团队目标是实现与Fantom相当的TVL水平，并正致力于构建机构级基础设施，包括计划推出美国比特币ETF及纳斯达克数字资产库（DAT）。
业内专家指出，Sonic正处于战略十字路口。Incyt首席执行官Mike Maloney分析称，自5月以来，Sonic的TVL下降近70%，主因是终止与Wintermute的合作。他指出：“新兴Layer1无法自然匹配以太坊或Solana的交易量，必须依赖私人做市商来提升流动性。”
然而，这种模式存在明显弊端——做市商收取高额费用，且在合约结束后带走大量流动性。Maloney将其形容为“双刃剑”：短期带来效率，长期则削弱生态自主性。
Glider联合创始人Brian Huang进一步揭示了问题核心：“追求收益的人都是雇佣兵。”他指出，新链初期常通过高激励吸引资本，但一旦奖励结束，用户即迅速转移至下一个机会。
Sonic的原生代币$S价格已从发行时的0.98美元跌至目前的0.30美元，跌幅约69%。由于奖励以$S支付，例如存款年利率10%（以$S计），随着代币贬值，实际回报率已滑落至5%甚至更低。
更严重的是，获得$S奖励的用户开始抛售，形成负反馈循环，进一步压低价格，导致生态吸引力持续下降。
Huang强调：“只有当借款人能为贷款人创造真实收益时，TVL才具有意义。Sonic必须探索更深层次的借贷需求，而非依赖短暂的激励机制。”
本月早些时候，Sonic社区通过提案成立Sonic USA，将部署1.5亿美元的S代币，用于支持美国ETF与数字资产库的开发，被视为向机构化转型的关键一步。
Sonic的困境折射出整个加密行业在扩张过程中的共性难题：如何在短期增长与长期可持续之间取得平衡？当外部资本不再追随，能否依靠真实的经济模型和应用场景支撑生态运转？
面对市场趋势的剧烈波动，以及对区块链分析显示的资本流向变化，Sonic的下一步选择不仅关乎自身命运，也影响着整个下一代Layer1的发展路径。
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