Hyperliquid USDH铸币权大战：Ethena领跑，市场关注合规与生态协同

在加密货币领域，Hyperliquid已成为去中心化金融的重要标杆。如今，其核心议程聚焦于原生稳定币USDH的发行权争夺战，成为全行业关注焦点。

USDH之争：六大提案格局成型

当前，围绕USDH的铸币权竞争已进入白热化阶段，主要参与者包括Native Markets、Ethena、Agora、Sky、Frax Finance及Paxos。每家均提出具备差异化优势的方案，涵盖合规路径、流动性支持与收益分配机制。

Ethena：合规与规模双优的领先者

Ethena凭借其已验证的稳定币运营经验脱颖而出。其提出的方案以100%美元资产支持（通过Anchorage Digital托管），并符合GENIUS法案要求。其产品线已有超230亿美元代币化美元资产交易记录，且从未发生安全事件。更重要的是，承诺将不低于95%的储备净收益分配给Hyperliquid生态，包括基金会与HYPE代币回购，形成强大激励闭环。

Agora：传统金融背书的潜在黑马

Agora由道富银行与VanEck联合支持，拥有49万亿美元与1300亿美元资产管理规模的机构背书。其提案强调100%收益回流至Hyperliquid，并通过Rain、LayerZero和EtherFi构建跨链分销网络，首日即提供1000万美元流动性。团队成员来自传统金融体系，被视为提升协议可信度的关键。

Sky：成熟生态的稳健选择

作为前MakerDAO项目，Sky拥有80亿+ USDS发行量、130亿美元抵押品支撑及七年无故障运行记录。其提案利用锚定稳定模块（PSM）实现22亿USDC即时赎回，并计划将80亿资产负债表部署至Hyperliquid。同时承诺投入2500万美元设立“Hyperliquid Genesis Star”孵化器，推动生态成长。

Paxos：支付生态整合的终极玩家

Paxos凭借其全球支付基础设施优势，提出极具吸引力的落地场景。其方案支持PayPal、Venmo、Braintree等主流渠道，提供免费法币出入金通道。同时承诺2000万美元激励资金，并通过结账集成拓展零售与跨境汇款应用，为稳定币普及铺路。

市场反应与未来展望

尽管部分社区传出“胜者已定”的声音，尤其针对Native Markets快速响应而内容相对薄弱的质疑，但多位核心成员明确表示，验证者尚未做出最终决定，所有提案仍处于公平竞争状态。然而，这种舆论本身也反映了市场对合规性、长期价值对齐与生态协同的高度敏感。 随着各提案陆续展开治理投票，市场趋势将更清晰。若某方成功，不仅将重塑Hyperliquid的经济模型，也将深刻影响比特币波动周期中的资金流向与Layer2生态布局。目前，多数观察者认为Ethena与Agora最具潜力，但最终结果仍有待时间揭晓。 无论谁胜出，这场竞标战本身已是对整个生态的一次深度营销，进一步强化了Hyperliquid作为下一代去中心化金融基础设施的地位。