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9月17日，美联储普遍预期将降息25个基点，将基准利率区间下调至4.00%-4.25%。未来几个月可能进一步放松货币政策，使利率在12个月内降至3%左右。联邦基金期货市场预测，到2026年底，联邦基金利率将跌破3%。
比特币多头认为，宽松货币政策将压低美国国债收益率，激发风险偏好，推动资产价格上涨。然而，当前市场环境远比预期复杂，实际走势可能背离预期。
为支持特朗普政府延长减税和增加国防开支的政策，美国财政部预计将大幅增加国库券及长期国债发行量。国会预算办公室估计，这些措施将在未来十年内使基本赤字增加超2.4万亿美元，总债务增长近3万亿美元，若永久实施，将达约5万亿美元。
债务供应上升对债券价格构成下行压力，导致收益率走高。债券价格与收益率呈反向关系，因此新增供给可能推升长期利率。
普信（T. Rowe Price）分析师指出：“财政部扩大发债规模将推高长期收益率。”最新报告显示，投资者对长期国债的风险溢价要求正在上升。
当前收益率曲线持续趋陡，10年期与2年期、30年期与5年期利差不断扩大，反映出市场对长期财政可持续性的担忧。这种结构变化表明，投资者要求更高的回报以补偿未来潜在的通胀和美元贬值风险。
嘉信理财金融研究中心董事总经理兼首席收入策略师凯西·琼斯表示：注意到“投资者对长期国债的定价已反映高债务水平带来的不确定性。”这一趋势可能阻碍长期收益率的大幅回落。
尽管自去年9月起劳动力市场出现疲软迹象，促使市场预期美联储加快降息，但近期通胀数据回升使前景更加复杂。
去年9月降息时，同比通货膨胀率为2.4%。而上个月通胀率达到2.9%，为1月以来最高水平。这意味着通胀势头重新抬头，削弱了进一步降息的紧迫性。
10年期美国国债收益率已从5月高点4.62%回落至4.00%以下，创下4月8日以来最低水平，降幅超过60个基点。这表明市场对降息已有充分预期。
荷兰国际集团（ING）美洲区研究主管帕德赫拉克·加维（Padhraic Garvey）指出，收益率跌至4%可能超出合理范围。“虽然目标达成，但下行空间有限。若未来通胀再度攀升，长期收益率或将面临重大回调。”
美元指数走势也暗示类似信号。本周早些时候分析指出，市场可能正进入“预期兑现”阶段，后续可能出现反弹。
2024年9月降息前五个月内，10年期国债收益率一度下跌100多个基点至3.60%。但在11月和12月继续降息后，收益率却从9月低点反弹，年底升至4.57%，并于次年1月达到4.80%高点。
ING分析认为，经济韧性、持续通胀与财政担忧是收益率反转的核心原因。
如今，尽管经济有所放缓，但通胀与财政问题均较当年更严峻，重演2024年模式的可能性显著上升。
尽管2024年10月至12月期间，10年期收益率上升，比特币仍从7万美元上涨至10万美元以上。这主要得益于市场对特朗普政府亲加密政策的乐观预期以及企业采用加速。
然而，一年后支撑性叙事已明显减弱。当前宏观经济环境叠加高债务与通胀压力，意味着长期利率可能进一步走强，对比特币构成实质性阻力。
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