USDH铸币权竞标引爆稳定币格局重塑

近期，去中心化交易平台 Hyperliquid 的原生稳定币 USDH 铸币权竞标事件成为加密货币市场的焦点。表面上是 Frax、Sky、Native Market 等稳定币发行商之间的利益博弈，实则预示着稳定币市场规则的潜在重构——通过公开拍卖决定铸造权，或将彻底改变未来稳定币生态格局。 H2：流动性碎片化与统一解决方案的矛盾 USDH 竞标事件暴露了一个核心问题：各主流协议纷纷追求自建稳定币的“印钞权”，但这一趋势导致流动性被割裂。对此，@0xMert_ 提出两种应对思路：其一是生态系统内统一采用共识最强的稳定币（如 USDC、USDT），并按比例共享收益；其二是构建基于 Crypto Native 思维的统一流动性层，实现原生稳定币无缝互换。 然而，前者面临传统发行商不愿让利的现实困境。以 Circle 和 Tether 为例，其年收益超数十亿美元，如何愿意将利润分给 DApps？后者则需解决运营成本、锚定机制及系统性风险等难题，短期内难以落地。 H2：稳定币收益权回归价值创造者 在传统模式下，稳定币发行商仅作为中间人，依靠国债或借贷获取收益，而真正创造交易价值的是协议本身。例如，Hyperliquid 日均处理超 50 亿美元交易量，却要将数亿级国债收益让渡给发行方，显然不合理。 随着监管环境趋于明朗，稳定币的收益权正逐步向实际使用者倾斜。USDH 竞标事件定义了一种新规则：谁掌握真实交易需求与用户流量，谁就应优先享有收益分配权。这标志着“躺赢”时代的终结。 H2：支付链主导话语权，发行商沦为后台服务方？ Mert 提出第三种可能：支付链产生收入，而传统发行商利润趋零。以 Hyperliquid 为例，其年手续费收入达数亿美元，远高于储备金带来的收益。因此，与其自行发行稳定币承担信用风险，不如将发行权开放竞标。 竞拍结果印证了这一趋势：Frax 承诺 100% 收益用于 HYPE 回购；Sky 开出 4.85% 收益率加 2.5 亿美元年度回购；Native Markets 提出 50/50 分成。这些条件反映出发行方之间已进入“内卷”竞争，倒逼老玩家调整策略。 H3：未来展望：品牌价值归零或由去中心化协议接管？ 更长远的设想包括：稳定币发行商的品牌价值可能归零，铸币权被统一收归监管机构，甚至由去中心化协议接管。尽管尚属远景，但已预示行业终极方向。 结语： USDH 竞标不仅是对传统稳定币霸权的一次挑战，更是稳定币市场结构性变革的开端。尽管过程可能存在透明度争议，但在 GENIUS Act 等监管框架落地前，这仍是一个关键的窗口期。投资者应关注链上数据变化与市场趋势演变，把握新一轮价值再分配的机会。