Aave《“国”情咨文》：借贷之王的未来战略与市场趋势展望

9月15日，Aave生态贡献团队Aave Chan Initiative（ACI）创始人Marc Zeller发布题为《Aave“国”情咨文》的深度报告，系统回顾了协议在行业动荡中的崛起之路，并揭示其未来战略布局。作为DeFi借贷市场的绝对领导者，Aave正面临从生存到主导的转折点。

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废墟中重生：从濒临崩溃到重塑信任

2022年，整个DeFi行业遭遇重创，FTX、Celsius、三箭资本相继崩盘，Anchor协议爆雷引发60亿美元清算，stETH脱锚，监管围剿加剧。彼时Aave TVL跌至50亿美元，年化亏损达3500万美元，内部被榨取性实体操控，创始团队分裂，外部则面临复制项目滥用代码带来的声誉风险。 面对“DeFi已死”的悲观共识，ACI发起“让Aave再次伟大”倡议，以零资源、无保障的状态投入DAO战场。经过18个月拉锯战，清除榨取性实体，优化代码库，建立高效治理框架，最终在最残酷的竞争环境中夺回市场份额，实现从衰落到复兴的逆转。

安逸现状：现金为王，优势稳固

如今，Aave在TVL、收入、市场份额等关键指标上全面领先。链上借贷的核心场景——杠杆质押、以太坊与比特币抵押的稳定币借贷、收益套利——均由其主导。竞争对手普遍依赖高激励吸引流动性，陷入TVL租赁、长尾资产陷阱与亏本分销的恶性循环，而Aave年净收入已超越所有对手现金储备总和。 更关键的是，Aave已启动代币回购计划，吸收超0.5%供应量，制度化增强市场信心。当前协议现金流充沛，即便持续回购，国库仍在增长，真正实现“现金为王”。

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优化、聚焦、加速：战略转向内部重构

ACI指出，过去在多条Layer 2上广泛部署的策略已失效。数据显示，年内86.6%的Aave收入来自主网，其他链部署沦为支线任务。部分网络因VC主导、机会主义投机导致“层2疲劳”，机制扭曲，生命周期急剧缩短。 为此，ACI建议终止在表现不佳的网络运营，并重新定义新部署标准：优先支持具备关键差异化优势的生态，如支持大规模分发协议的CeDeFi合作或拥有核心原生资产的网络（如Plasma/USDT）。

友好分叉模式全面反思

所谓“友好分叉”曾被视为应对竞争的策略，但实际效果极差。前十大分叉协议总TVL仅占Aave的3.81%，收入占比9.59%，且全部归分叉方所有，未向原协议贡献分成。典型案例Spark不仅未带来收益，反而成为主要竞争对手的流动性来源，每年消耗数百万美元激励成本。 因此，ACI正式反对第三方运营的“友好分叉”，除非满足特定条件：适配非主流生态或探索高风险边界资产（如RWA），且必须提供更高分成，禁止发行新代币稀释价值。

“实例”模式已过时

“实例”曾是Aave V3的创新亮点，用于风险隔离。但随着Liquid eModes模式成熟，其优势已被覆盖，同时造成流动性割裂，效率下降。因此，该模式将不再投入资源，仅保留“Prime实例”作为例外。

服务提供商利益协同：从固定报酬迈向绩效激励

过去三年，服务商在有限资源下极限工作，虽必要却不可持续。如今，应建立与可量化成果挂钩的绩效报酬机制。 ACI建议：对已将AAVE作为核心业务的服务商，探索与其关键绩效指标（KPI）绑定的代币归属方案（vesting）。同时，风险分析类服务商（如Chaos Labs、Llamarisk）也应参与增长导向的收入分成。

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从低利润到高利润：押注GHO范式革命

尽管借贷业务市占率高达70%，但利润率极低——80%-95%收入返还给LP，年净收入仅1.3亿美元。长期利率趋近传统金融水平，将进一步压缩利润空间。 GHO的出现标志着范式转变。作为协议自持的稳定币，其无需支付外部收益，可专注维护二级市场流动性与锚定强度。即使将50%-60%收入投入该目标，利润率仍可达传统借贷的四倍。 目前GHO已完成产品重构，实现与CeFi集成，正通过捆绑关键分发协议扩大采用。未来将继续投资至少一年，确保规模突破。

增长、增长、再增长：激进战略开启霸业时代

Aave当前持有1.3亿美元现金及等价物，储备充足。为巩固主导地位，建议维持每周50万至100万美元的回购规模，并在未来18个月内动用储备金激进投入增长协议。 回购积累的代币可与BTC、ETH储备协同，生成信用额度用于投资，形成“投资—回报—偿还”的闭环。结合现有现金，预计将释放超1亿美元火力，加速扩张。 为防范风险，建议组建由核心代表与服务商组成的特别委员会监督资金使用，确保透明、可追踪、受控。

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总结：精准出牌，确立长期霸权

ACI强调，若能精准聚焦最优路径，舍弃无效策略，当前周期将成为Aave构建持久霸业的基石。通过战略性增长投资、利益协同的服务商体系与专注的产品开发，协议将在未来数年继续领跑市场趋势，成为去中心化金融的绝对核心。 用Aave，就对了。