2025-09-18 16:07:20

RWA 2025展望：从国债到可组合资本市场的全面崛起

摘要

2025年链上真实世界资产（RWA）正经历结构性升级，从国债扩展至私募信贷、商品与房地产，Plume等项目推动零售参与与可组合金融工具落地，展现全球互联与资本效率提升趋势。

近期深入研读Dune发布的《RWA Report 2025》及Plume内部报告后，我对链上真实世界资产（RWA）在2025年的演进路径有了更清晰认知。这一趋势不仅验证了去中心化金融（DeFi）中资产金融化的可行性，更标志着链上资本市场正在从单一资产持有向可组合化、高流动性、全球互联的新型金融体系跃迁。

RWA 2025：从国债基石迈向可组合化资本市场

国债仍是链上RWA的核心底座。BlackRock BUIDL、WisdomTree WTGXX与Janus Henderson JTRSY等项目通过多链发行、实时净值（NAV）计算与近即时赎回机制，实现低风险国债代币的可编程化与可组合性。而Plume的nTBILL在短短数月吸引8.6万名用户，突破传统总锁仓价值（TVL）局限，展现出真实活跃的零售基础。这种机构与零售双轮驱动的模式，正推动RWA从被动持有走向主动交易与策略应用。

RWA 2025展望：从国债基石到可组合化资本市场的全面崛起

高收益资产链上化：增长潜力与风险并存

私募信贷与高收益资产的链上化是当前重点方向。Maple Finance、Tradable与Pact构建跨链可组合网络，将机构级信贷产品引入DeFi，形成完整收益链路。此类资产不仅提升流动性，还带来可观信用利差收益，但对信用评估、抵押清算与跨链风险控制提出更高要求。未来12个月，高收益类RWA增速或超过国债，其可持续性取决于合规机制与风险管理能力的成熟度。

可组合性：链上资本市场的核心创新

可组合性是RWA最大价值所在。国债、信贷、商品与股票可像金融乐高积木般自由叠加，实现抵押、收益与衍生品的多重叠加。Ondo GM与Backed Finance的xStocks平台通过跨链交易与二级市场机制，支持零售驱动的高流动性，为DeFi策略提供底层支撑。这不仅提高资本使用效率，也使RWA从单一资产演化为可再包装、多层次的金融工具集合。

商品与房地产：现金流资产的现实映射

商品与房地产的链上化体现RWA的未来潜力。Plume的XAUm（61K用户，87%交易活跃）、Mineral Vault（MNRL）两个月估值达2.3亿美元，以及Spice Protocol基于供应链数据的Proof of Trade系统，均显示链上商品资产已具备初步规模。RealtyX将房地产租金收益上链，平均分配6.9%，并在Plume与Base双链运行，验证跨链现金流资产的可行性。随着衍生品与借贷机制完善，房地产与商品类RWA有望成为未来三至五年的重要增长引擎。

RWA 2025展望：从国债基石到可组合化资本市场的全面崛起

Plume：RWA赛道的标杆实践

在整个生态中，Plume已成为链上RWA的标杆。其Nest系列产品在数月内吸引数十万真实活跃用户，形成“机构底座+零售活跃+可组合金融”的闭环生态。具体表现如下：

nTBILL：8.6万用户参与，年化收益4.75%，支持抵押、借贷与交易，构成链上国债核心。
nALPHA：挂钩商品资产，年化收益10.20%，展示高流动性与可组合潜力。
nCREDIT：接入多家机构信贷产品，年化收益7.18%，保留可编程与跨链能力。
nBASIS：年化收益11.54%，提供低风险组合化投资工具。
nINSTO：年化收益4.84%，聚焦机构优质资产上链。
nELIXIR：年化收益5.26%，作为稳定低波动资产支持DeFi策略。

在商品与现金流领域，Plume同样取得突破：

XAUm：61K用户，交易活跃度占总量87%，确立其为链上黄金交易核心网络。
MNRL：两个月内估值从0增至230万美元，标志链上商品资产快速落地。
Spice Protocol：140K+存取操作，5.4万美元TVL，通过供应链数据上链创造双重价值。
RealtyX：房地产租金收益上链，平均分配6.9%，支持双链操作，验证跨链现金流可行性。

RWA 2025展望：从国债基石到可组合化资本市场的全面崛起

Plume成功的关键启示

Plume的经验揭示三大核心逻辑：

零售端广泛参与是规模化关键：用户数量与交易频次决定资产流动性和二级市场深度。
多资产类别落地验证可组合金融工具潜力：从国债到房地产，RWA已形成多层次、可再包装的链上资本市场。
风险与合规机制成熟度决定可持续性：机构合作、托管安排与透明收益计算机制为高风险资产上链提供模板。

可以说，Plume已完成从“链上资产实验”到“链上资本市场基础设施”的跃迁。其模式不仅是一个产品成功案例，更是整个RWA赛道的发展风向标。未来若其他项目希望实现机构与零售平衡、构建可组合资产体系，Plume的经验极具参考价值。

RWA 2025展望：从国债基石到可组合化资本市场的全面崛起

总体来看，2025年链上真实世界资产（RWA）已从国债起步，逐步扩展至高收益、可组合、现金流化的多元资产。Plume的实践表明，零售参与度与链上操作便利性是推动规模化与可持续发展的关键。而从长远看，RWA的价值不在于资产上链本身，而在于它如何重构链上资本市场的可组合性、流动性和全球互联能力。未来，RWA有望从“链上资产展示”升级为“链上资本市场”，成为连接DeFi与现实金融的重要桥梁。

RWA 2025展望：从国债基石到可组合化资本市场的全面崛起