在以暴涨暴跌著称的加密货币市场，‘永续合约’这一金融衍生品正迅速成为焦点。本周一，市场经历大规模清算，超过15亿美元的多头头寸被强制平仓，引发近一个月来最严重的闪崩行情。尽管昨日比特币价格有所反弹，但以太坊等主流币种仍在低位盘整，显示出高杠杆交易对市场稳定性带来的巨大冲击。
与此同时，原本主要在美国境外流行的永续合约正加速进入受监管的美国市场。永续合约是一种无到期日的衍生品，交易员可无限期持有头寸，盈亏完全取决于基础资产如比特币的价格变动，类似于自动展期的期权合约。
今年夏天，主流交易所Coinbase已向其美国零售客户推出永续合约产品。此外，芝加哥期权交易所全球市场（Cboe）也计划于11月正式推出此类合约，标志着华尔街主流机构正式入局这一高风险领域。
永续合约的吸引力
永续合约最大的吸引力在于其极高的杠杆。例如，一名交易员可用500美元本金，通过10倍杠杆开立一个价值5000美元的比特币多头头寸。若比特币价格上涨10%，其初始投资将翻倍，获利500美元。然而，风险与收益对等——若价格下跌10%，500美元本金将瞬间归零，即“一键重启”。
为使合约价格与现货价格保持挂钩，永续合约引入了资金费率机制。当合约价格高于现货时，多头需定期向空头支付费用，该费用会蚕食多头利润，而空头则可能获得额外收入。
据分析公司Kaiko研究负责人Adam Morgan McCarthy称，永续合约目前已占比特币交易量的约68%。在去年比特币上涨超70%的牛市中，大量寻求快速回报的交易者涌入，推动其交易规模持续攀升。
券商竞相布局的新赛道
随着永续合约火爆，主流交易平台正加速将其纳入核心业务。Coinbase不仅已向美国零售客户开放该产品，其交易主管Scott Shapiro表示：我们并不打算将10倍杠杆作为永久性限制，希望不断推进这一界限。
其他机构也在迅速跟进：
- 券商Robinhood已开始向欧洲零售交易者提供相关服务。
- 加密公司Gemini甚至提供高达100倍杠杆的永续合约产品。
- Cboe全球衍生品主管Catherine Clay透露，该交易所计划于11月正式推出永续合约。
对于平台而言，这是一门利润丰厚的生意。以Robinhood为例，其第二季度财报显示，加密货币和期权交易贡献了近80%的交易收入，传统股票交易仅占12%。火爆的交易活动助推其股价今年飙升超200%，并成功跻身标普500指数。
正如许多投机活动一样，庄家或许才是这场游戏里真正的赢家。在高杠杆、高波动的市场环境下，普通投资者往往面临被收割的风险，而机构则凭借信息与资本优势占据主导地位。当前市场趋势表明，永续合约正在重塑加密资产的交易生态，但其潜在风险也亟待监管关注与制度完善。
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