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比特币近期经历加密货币史上第三糟糕的一周，跌幅超过5%，显著落后于整体市场平均水平。这一表现发生在第三季度收官之际，尽管全年累计上涨约1%，9月则基本持平，符合历史季节性疲软规律。
周五逾170亿美元的期权合约到期，最大痛苦价格（即期权卖方获利最多、买方损失最大的执行价）定格在11万美元，形成对现货价格的下行引力。与此同时，短期持有者的平均成本基础为110,775美元，该数值源自过去六个月内链上交易的移动平均收购价格，成为关键心理与技术支撑位。
回顾历史，比特币曾在8月测试此价位，而今年仅一次大幅跌破——4月关税风暴期间一度跌至74,500美元。当前价格若持续低于该成本线，可能引发更多止损抛压。
分析师卡莱布·弗兰岑指出，比特币已跌破100日指数移动平均线（EMA），200日EMA位于106,186美元。此前重要低点出现在9月1日，约为107,252美元。为维持上升趋势的完整性，价格需守住该水平之上。
美国第二季度经济环比增长3.8%，远超预期的3.3%，创下2023年二季度以来最快增速。首次申请失业救济人数降至21.8万人，为7月中旬以来最低。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期。
10年期美债收益率反弹至4.2%附近，美元指数（DXY）在98支撑位震荡。白银价格逼近历史高点，美股略低于纪录高位。然而，比特币相较峰值仍低逾10%，表现明显背离主流资产。
比特币资金管理公司普遍遭遇市净率（mNAV）压缩。MicroStrategy（MSTR）股价一度跌破300美元，2025年回报率为负。其与贝莱德iShares比特币信托ETF（IBIT）的比率降至4.8，为2024年10月以来最低，显示其相对表现严重落后于比特币本身。
MSTR当前企业净资产价值（mNAV）为1.44。尽管三只永久优先股STRK、STRC和STRF均实现正回报，推动迈克尔·塞勒增持策略，但整体波动性不足成为核心挑战。
比特币隐含波动率已跌破40，为多年低位。相较之下，MSTR隐含波动率达68，过去一年日收益年化标准差达89%，但近30天已降至49%。低波动性削弱了其作为“波动性操作”的吸引力，影响投机需求。
另一头部公司Metaplanet（3350）持有25,555枚比特币，国际发行后仍有约5亿美元待配置，但股价徘徊于517日元（约3.45美元），较历史高点下跌超70%。其市净率从6月的8.44暴跌至1.12，市值39.4亿美元，低于比特币自身29亿美元的市净率，反映市场信心弱化。
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