随着香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式实施，全球首个全面监管法币稳定币的法律框架落地，市场一度掀起热潮。然而，进入年底，部分中资背景金融机构却悄然退出，成为首批退场者。
据权威消息人士透露，包括国泰君安国际、中银国际、交银香港、信银国际在内的至少四家中资金融机构，已基于监管指导和审慎评估，选择暂停或退出香港稳定币牌照申请。同时，其在现实世界资产（RWA）领域的相关业务尝试也已全面叫停。这一系列动作标志着香港稳定币赛道从“高歌猛进”转向“理性降温”。
业内分析指出，此次退潮并非企业自主决策，而是源于中国人民银行与国家互联网信息办公室联合发出的“暂缓推进”指导意见。监管核心关注点在于防止私营稳定币形成跨境资金绕道通道，避免冲击数字人民币战略与货币政策传导机制。前央行行长周小川曾在闭门研讨中强调：“铸币权是国家主权的核心，不容任何形式挑战。”
尽管如此，香港金管局仍保持开放姿态。截至2025年9月底，已有逾77家企业提交稳定币牌照申请意向。金管局总裁余伟文明确表示，首批牌照将“宁缺毋滥”，仅发放个位数数量，预计将于明年初公布名单。这意味着多数申请者即便完成流程，也可能无法入围。
值得注意的是，非中资金融机构仍在有序推进相关业务。例如，渣打银行、汇丰等外资机构持续参与沙盒测试；而本土券商如富途证券、胜利证券亦已获得虚拟资产服务提供商（VASP）牌照，并计划于年底正式上线交易服务。
与此同时，市场另一条主线——数字资产财库（DAT）正悄然升温。以云锋金融为例，该公司于9月2日累计购入1万枚ETH并列入资产负债表，成为港股市场首家将主流加密资产纳入战略储备的上市公司。过去一个月，其股价涨幅高达65.09%，反映出资本市场对合规化数字资产配置的高度认可。
H2: 监管风暴背后的逻辑：谁在主导？
此次中资机构退出事件，本质上是一场关于货币主权与金融安全的深层博弈。尽管香港作为国际金融中心拥有独立司法权，但中资机构的母公司在内地
注册，其跨境业务行为受到双重监管约束。监管层担忧，若放任科技巨头与大型银行发行锚定美元或港元的稳定币，可能在未来三年内催生数万亿元规模的“体外循环”资金，严重干扰宏观经济调控。
此外，稳定币与RWA的融合趋势也加剧了监管压力。当前全球主流形式包括美股代币化、美债代币化与黄金代币化，而香港正在探索的正是这一模式的本地化路径。然而，由于中资机构普遍缺乏跨司法管辖区的身份验证与反洗钱（AML）技术架构，难以满足金管局要求的“原子级合规”，这也成为其退场的重要技术门槛。
H2: 市场趋势：降温只是暂时，未来在哪升温？
虽然当前稳定币与RWA赛道出现局部降温，但整体市场并未熄火。相反，它正在向更深层次、更合规的方向演进。欧洲九家主要银行已于9月25日宣布联合推出受欧盟MiCA法规约束的欧元稳定币，目标是打造欧洲支付体系的战略替代方案。该计划预计于2026年下半年发行，预示着全球范围内的稳定币竞争已进入新阶段。
相较之下，香港虽步伐克制，但底层基础设施已初步成型。自2024年3月起，香港稳定币沙盒已运行一年半，三四十个RWA项目正在一级市场试点，单个项目规模多在千万港元级别。有知情人士透露，二级市场交易机制已在筹备中，未来或将放开。
对于投资者而言，当前的“退潮”恰为“入局”创造了窗口期。首批获得牌照的机构将承担最大风险，但也最有可能收获超额回报。正如历史所见，每一次金融变革都伴随着先行者的试错与淘汰。如今，加密与金融的融合已不可逆转，谁能率先建立合规壁垒，谁就将在下一波浪潮中占据制高点。
H2: 未来展望：从“可做”到“可说”的转变
监管层的态度正逐渐清晰：允许探索，但禁止宣传；鼓励合规，但严控热度。一位接近中资券商的从业者表示：“你可以做，但你不可以说。”这句流传于圈内的口诀，精准概括了当前的合规边界。
随着年底一批新交易所正式上线，以及更多机构完成内部准备，预计2026年上半年将迎来新一轮局部升温。届时，真正具备技术能力、风控体系与合规经验的机构将脱颖而出，而那些仅靠概念炒作的企业将被彻底淘汰。
在这一轮周期中，比特币波动、Layer2动态、监管新政与市场趋势交织成一张复杂的图景。唯有理解规则、顺应节奏者，方能在变局中立于不败之地。
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