2025-10-02 18:19:01

Solana生态数字资产载体崛起：机构布局新路径

摘要

在新加坡Token2049大会上，多位行业领袖聚焦数字资产载体发展，探讨其如何成为传统资本与加密生态融合的关键桥梁。随着机构加速布局Solana生态，该领域正重塑资产配置逻辑，推动市场趋势演进。

整理：比特之家

随着加密货币与传统金融市场的交叉融合不断加深，数字资产载体（DAX）作为连接两者的关键工具应运而生，逐渐成为市场关注的焦点。在这一领域中，Solana 生态凭借其高效的运算能力、低成本的交易优势及潜力十足的生态布局，成为众多机构布局数字资产载体的核心选择。在10月2日举办的新加坡Token2049现场，来自 Solana Foundation、Galaxy、Drift、Pantera Capital、Jump Crypto 等机构的专业人士围绕行业核心议题展开对话，为理解加密生态与传统资本的融合路径提供关键参考。

以下为圆桌会议的全部内容：

数字资产载体的定义与定位

Jason Urban (Galaxy)：首先需明确，今年出现的数字资产载体本质均为公开交易工具，因此请各位自行开展研究，本场内容不构成任何投资建议 —— 作为业内人士，我认为有必要先强调这一关键事实。数字资产载体是加密货币领域基金会（或相关主体）进入公开市场的有效路径，甚至可视为唯一路径。过去，诸多加密项目为避免被认定为 “证券”，选择以基金会形式运作，部分 Layer 1项目也转型为基金会。如今，美国已形成明确监管框架，许多 Layer 1 与 Layer 2项目不再被界定为证券。在此背景下，数字资产载体成为这些项目及相关参与者（尤其是此前难以接触加密货币的群体）进入公开市场的桥梁，是极具影响力的工具，其核心作用是让公开上市企业能够持有大量加密货币，并在公开市场开展交易。

David Lu (Drift)：持有大量加密货币，并在公开市场开展交易的工具。

Akshay BD (Solana Foundation)：该定义清晰易懂。接下来想请教，各位观察到机构投资者当前持何种态度？为何他们不直接开设机构账户、直接购买底层加密资产，而选择通过数字资产载体？二者是否存在本质差异？数字资产载体能为投资者带来哪些核心收益，尤其在初期阶段？

为何机构投资者选择数字资产载体

Jason Urban (Galaxy)：可参考大型资产管理机构的运作模式，全球金融体系的重要组成部分围绕股票、债券、大宗商品构建，这类机构拥有专属的风险管控系统、结算系统及对应交易市场。但加密货币与该体系完全不同，对它们而言，加密货币如同 “外语”，难以融入现有框架。而数字资产载体的出现，完美适配传统金融体系运作模式，使机构能顺利进入加密市场、表达投资观点。因此，其价值重点并非前端操作的便捷性，而是后端能否与传统体系适配。

David Lu (Drift)：我认为另有一点关键因素：传统资本市场供应链体系成熟，不仅具备足够深度，还涵盖多个细分领域 —— 包括股票市场、债券市场等新兴板块，其中股票市场细分程度极高。借助数字资产载体这类权益工具，可通过多种形式串联整个供应链，让投资者间接获得加密资产的风险敞口。对于此前不了解加密货币、缺乏接触渠道的投资者，可通过投资数字资产载体相关公司间接参与加密领域，无需面对直接持有加密货币的门槛，也省去初期开户、合规审查等繁琐操作。因此，数字资产载体为这类投资者提供了另一种参与路径。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：我认为关键在于，首次接触数字资产载体时，我们便感受到其潜力。我的职业生涯主要聚焦公开市场权益投资，这一背景使我们对数字资产载体的理解，与其他加密风投机构初期视角存在差异。今年 4 月初，我们参与了首个 Solana 生态数字资产载体项目，当时该方向尚未形成共识，市场关注度较低。

起初，我曾担忧该项目难以长期运营，但我熟悉权益类包装工具的逻辑，这是我长期深耕的领域。近期我才深入加密领域，而数字资产载体恰好提供了将加密资产与传统权益工具结合的可行路径。自那笔交易后，我们陆续评估 50 余个相关项目，在数字资产载体领域的投资累计超 50 万美元。如今该领域已发展为庞大行业，正如 Jason 所述，核心原因在于其实现了传统金融与加密生态的融合。

行业整合与未来发展路径

Jason Urban (Galaxy)：我想补充一个结构性差异：ETF 存在天然局限 —— 必须随时应对投资者赎回请求。即便为被动型 ETF（如跟踪特定指数的产品），也无法将全部资金用于长期配置，因随时可能有投资者申请赎回，无法以 “资金已投入” 为由拒绝。一旦有投资者要求赎回，ETF 管理人必须卖出资产满足需求。但数字资产载体不存在这一问题 —— 其资金具有 “锁定性”，虽可能面临股价波动（如折价或溢价交易），但无需担心短期赎回压力。作为公司管理层，我们可采取措施应对股价波动，更重要的是能将资金用于更长期、更高效的配置。若 6 个月前探讨对数字资产载体的看法，我会认为其未来定位类似 ETF，甚至比 ETF 和共同基金更具优势，核心原因便是资金的 “非赎回性”。

Jason Urban (Galaxy)：从当前情况来看，这一判断已得到验证。

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：可参考美国市场（如芝加哥交易市场）的情况 —— 传统资本市场拥有成熟且规模化的体系，信息透明度高，市场机制能实现长期稳定运作。在这类环境中，主动管理型基金难以持续跑赢市场，因获取超额收益难度大，手续费成本还会侵蚀收益。但加密生态的 “本体经济”是全新领域，尚处建设阶段 —— 无论是推出的产品，还是产品应用场景，均处于早期。要在该领域获得稳定收益，需掌握大量信息，同时具备较高风险承受能力，因此投资者必须深入了解市场信息才能做出明智决策。我认为，在加密生态 “本体经济” 中，主动管理在未来较长时期内都至关重要，至少在市场走向稳定前如此。当然，最终目标是让所有人便捷参与加密市场，届时被动型投资或更具意义，但现阶段主动管理的重要性不可替代。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：我认为，数字资产载体最独特的价值在于，它能让加密项目以有意义的方式接入资本市场。不同市值规模的数字资产载体，可解锁的资本市场资源存在差异 —— 例如，多数数字资产载体需达到 300 万、400 万或 500 万美元市值，才能进入常规债券市场，向机构账户出售资产。

若某数字资产载体市值仅为 300、400 或 500 美元，其代币特殊目的实体估值至少需达到 20 美元以上才能支撑。但能达到MicroStrategy级别的代币并不多，因维持该市值规模难度较大。正因如此，我们会建议投资组合内所有公司考虑推出数字资产载体 —— 这是创建 “永久性资本工具”、为自身生态发声的最佳方式。

Akshay BD (Solana Foundation)：我们的讨论即将结束，最后一个问题想请大家畅想未来：10 年后，若 Solana 生态取得巨大成功，成为行业主流，你会如何描述当时的场景？请用具体画面呈现，我先抛砖引玉，提供一些灵感。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：若有人让我大胆预测，我会说 5 年后，你手机上的每一个金融应用，背后的技术支撑都是区块链，但你不会察觉 —— 这才是最理想的状态。以 HSDT 为例，我们的核心目标是成为 Solana 生态的 “第三支柱”，与生态内的创新项目、Solana Labs携手，加速生态发展，最终实现金融的全面民主化。这种民主化不仅体现在资产获取层面，还体现在价值分配层面 —— 每个人都能公平参与生态建设，并获得相应回报。而且，届时全球监管框架将更加完善，加密生态与传统金融体系能无缝对接，不存在任何壁垒。你可以在全球任何地方，通过任何设备，轻松参与加密生态，享受高效、低成本的金融服务，这便是我想象中的未来场景。