根据VanEck最新发布的市场报告，截至2025年9月，机构投资者对数字资产的信心持续增强，数字资产国债（DAT）的总持有量已攀升至约1350亿美元。这一数据凸显了机构在加密领域的深度参与，尤其体现在以太坊质押生态的快速扩展。质押作为权益证明（PoS）机制的核心环节，允许用户通过持有最低门槛的ETH参与网络验证并获取奖励，已成为机构布局数字资产的重要路径。
然而，报告也指出潜在风险。随着质押奖励和治理权逐渐集中于少数大型验证者，未参与质押的持币者面临资产稀释压力，这可能影响长期市场公平性。
以太坊即将迎来Fusaka升级
报告特别关注以太坊将于12月实施的重大技术升级——Fusaka。此次升级旨在通过扩大blob存储容量并引入概率采样验证机制，显著提升第2层（Layer2）网络效率。此举有望降低rollup类应用的交易成本，进一步强化以太坊的可扩展性优势，为未来大规模应用落地奠定基础。
分析认为，虽然技术改进将增强平台竞争力，但其效果仍需结合宏观经济与市场情绪综合评估。单靠协议升级难以完全抵消低迷市场环境下收入下降带来的压力。
9月市场表现喜忧参半
数据显示，2025年9月主要加密货币表现分化明显。在35种主流代币中，有23种在月末出现下跌。比特币上涨5%，以太坊同步下跌5%，市场整体呈现价格震荡格局。波动性显著减弱：ETH波动率环比下降40%，BTC下降26%，SOL下降16%，反映出投机活动趋于收敛。
链上收入亦受波及，整体环比下降16%。具体来看：
VanEck将此归因于市场波动性收缩，直接削弱了交易者与验证者的套利空间。
值得注意的是，尽管现货市场活跃度下降，衍生品市场却逆势增长。去中心化现货交易量维持在约3650亿美元水平，而期货交易量环比飙升30%。这一增长主要得益于新代币发行潮以及
币安生态系统内Aster平台推出的流动性激励计划，显示出交易活动向高杠杆工具转移的趋势。
VanEck总结称，尽管当前价格趋于稳定，市场波动性收窄，但机构资金持续流入与以太坊关键升级的临近，共同表明加密基础设施仍在加速扩张。未来市场趋势或将由技术演进与机构配置双重驱动，而非短期价格波动主导。
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