比特币波动受流动性推动：美联储鸽派预期升温

Coinbase对10月加密市场持战术性看涨态度，认为美元疲软、短期全球流动性上升以及美联储转向谨慎降息的可能，将为加密货币创造有利环境。除非出现意外鹰派言论，比特币价格或在11月前持续上行，届时流动性逆风或将显现。 美国政府停摆影响了关键经济数据的发布。由于资金短缺，美国劳工统计局和经济分析局已暂停数据收集，包括月度就业报告和消费者物价指数在内的主要指标推迟公布。在此背景下，市场更多依赖私人指标评估降息预期。ADP数据显示，当前私营部门就业净增接近零，远低于2021年每月百万岗位的水平。根据菲利普斯曲线逻辑，就业疲软可能缩短工资主导型通胀的时间通道，滞后约10个月，从而降低提前放松货币政策的成本，缓解非线性劳动力衰退带来的尾部风险。 我们认为，政府停摆引发的数据不确定性叠加私人部门招聘停滞，使市场对美联储采取宽松路径的预期更加乐观。短期内，多重因素导致加密市场流动性不足：美国财政部补充一般账户余额至超8000亿美元目标水平；季度末与月末资金流动；以及新加坡TOKEN 2049大会带来的“会议效应”。随着这些因素逐步消退，市场价格有望获得积极推动。 利率市场已反映这一转变：30天期联邦基金期货显示，年底前两次降息25个基点的可能性已达87%。跨资产信号表明实际利率下降与美元走弱趋势明确，这对加密货币构成利好。目前FOMC会议定价集中在10月底目标区间3.75%-4.00%，12月将降至3.50%-3.75%。同时，美元走弱、黄金创下历史新高，反映出实际利率预期缓和及更广泛的保值需求。这种组合改善了美元金融环境，减少风险资产现金收益竞争，进一步利好加密资产。 关于黄金与比特币的关系，尽管两者常被类比，但历史数据显示二者联动性极弱。自2013年以来，比特币与黄金90天滚动相关性在-0.8至+0.8之间频繁波动，缺乏长期持续性。正向联动主要由流动性增强驱动——当实际利率下降且美元走软时，两类资产均吸收过剩流动性。而当黄金因避险情绪上涨、美元走强、流动性收紧时，作为高贝塔风险资产的比特币往往脱钩甚至反向波动。 我们的核心观点是：流动性才是比特币最可靠的宏观信号。定制的M2全球流动性指数与比特币过去三年的相关性高达约0.9，验证了这一判断。因此，在当前全球流动性注入背景下，比特币具备持续上行动能，尤其在美联储政策转向鸽派的预期下，市场趋势或将进一步明朗。