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日本科技公司 Metaplanet 正面临一场罕见的估值危机：其持有的比特币资产总值已超过公司整体市值。这一现象揭示出资本市场对加密资产驱动型企业的估值逻辑正在发生深刻转变。
截至最新数据，Metaplanet 持有 30,823 枚比特币，按当前价格估算约合 35 亿美元。然而，自今年 6 月中旬以来，公司股价从每股 1,895 日元（约 13 美元）暴跌逾 75%，目前仅维持在 3.20 美元附近。与此同时，其市值与比特币净资产价值（mNAV）比率降至 0.99，创下历史最低水平。
mNAV 是衡量企业估值是否充分反映其比特币持仓的重要指标。当该比率低于 1，意味着市场对公司的运营价值评估已低于其比特币储备本身的价值。这在传统金融中极为罕见，但在加密货币相关企业中正逐渐显现。
对于此次剧烈下跌，市场存在两种截然不同的解读。Melanion Capital 首席执行官 Jad Comair 指出，当前市场尚未完全理解企业持币模式的长期潜力，类比早期对特斯拉颠覆性商业模式的质疑，认为这是认知滞后导致的暂时低估。
相比之下，Smartkarma 分析师 Mark Chadwick 则认为，此次下跌是加密货币概念股投机热潮退去后的自然回调。随着投资者从短期炒作转向基本面评估，高估值标的面临修正压力。
尽管比特币跌破基础价值并不直接反映公司经营问题，但确实反映出市场情绪仍处于高度波动状态。部分分析师指出，对于坚定看涨比特币的投资者而言，当前折价可能构成一个难得的买入机会。
值得注意的是，尽管股价低迷，Metaplanet 仍是日本最大的比特币持有企业，在全球范围内位列第四，仅次于迈克尔·塞勒旗下公司——后者持有超过 64 万枚比特币，稳居行业头部。
随着更多上市公司将比特币纳入资产负债表，市场正逐步建立新的估值框架。Metaplanet 的案例表明，传统市盈率模型难以适用于持币型企业。如何合理评估“数字黄金”带来的资产增值，将成为未来资本配置的核心议题。
在比特币波动加剧、监管环境持续演进的背景下，企业持币行为正从边缘走向主流。这一趋势或将重塑整个金融体系对资产价值的认知边界。
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