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几天前，加密货币市场经历了历史上最大规模的清算浪潮。包括我在内的许多分析师最初注意到USDe稳定币在币安上大幅脱钩，推测是因12%年化收益率促销引发的循环贷款清算。
事后来看，这一理论错误地将结果当作原因。脱钩并非起因，而是市场已先于此时全面崩盘的体现。
UTC时间21:18至21:20期间，币安出现异常同步的流动性撤出。订单簿几乎被抽干，市场短暂陷入完全真空状态。
做市商在风险事件中扩大利差并暂时撤资属正常行为。但此次撤离并非谨慎调整，而是彻底消失。
从特朗普于UTC时间20:00宣布关税到一小时后市场崩溃，流动性轻微收缩本可预期。然而，这两分钟内发生的流动性真空远超常规风险管理范畴。
特朗普的关税公告对加密市场不利，但与2020年新冠疫情、LUNA崩盘或FTX危机相比，本次冲击强度并不算极端。
然而，其引发的流动性撤离速度和集中度前所未有。排名前两位的BTC和ETH得益于场外深度流动性保持相对稳定，而高度依赖场内做市商的山寨币成为最大受害者。
作为全球最大的离岸交易所，币安的异常直接影响了基于USDT的交易生态，美元计价平台则表现稳健。
币安最低价：1.2543美元
Coinbase最低价：1.7710美元
价差达41.2%，在正常市场条件下几乎不可想象。
币安最低价：0.001美元
Coinbase最低价：2.872美元
市值排名第54位的代币出现2871倍价差，反映系统性失灵。
事件发生三天后，社区仍沉迷于表面叙事：USDe是否应承担责任？币安2.8亿美元赔偿是否合理？Hyperliquid上做空巨鲸是否关联特朗普家族？
但几乎无人追问真正关键的问题——在UTC时间21:18至21:20之间，币安内部交易系统究竟发生了什么？
这不是普通恐慌导致的清算连锁反应。其流动性崩溃的同步性远超历史任何一次危机。
若仅为做市商集体对冲撤资，其他交易所也应出现类似迹象。但事实并非如此——无其他平台出现同等规模的现货市场真空。
币安在加密领域的作用如同CME之于大宗商品市场：既是价格发现中枢，也是整个系统的清算支柱。
试想，若芝加哥商品交易所原油价格突然暴跌至远低于全球其他报价，监管机构必将介入彻查。但在加密世界，类似事件却被沉默以对。
全球最大交易所仅用两分钟即经历现货价格系统性崩溃，至今未发布技术解释或事后分析报告。
币安回应仅称“某些交易模块临时故障”，缺乏实质说明。这绝非一次普通闪崩。
这是加密货币史上最大规模的清算浪潮，动摇了市场结构基础：
大规模清算：数十万交易员数分钟内被强制平仓，数百亿美元资产蒸发。
做市商损失：订单簿萎缩与价差扩大致多家流动性提供商蒙受数十亿美元亏损。
Delta中性基金崩溃：多头部位因自动减仓（ADL）暴露，引发全市场连锁损失。
若如此重大事件可被轻描淡写忽略，市场参与者如何持续信任行业？
我个人损失有限。长期使用币安，事发前约15%投资组合存放于此，但已转移至其他平台。
问题不在于损失本身，而在于责任缺失。
CoinKarma等研究工具依赖币安直接API数据。对开发者、量化团队而言，该数据不仅是信息源，更是研究框架的基础设施。
当系统性异常发生时，社会却无法获得基本的技术解释——无报告、无透明度、无问责。
我非阴谋论者，也不相信币安有操纵市场或牺牲用户获利的动机。若真如此，它不可能达到今日地位。
正因长期在关键时刻展现理性决策能力，币安才赢得信任。
因此，我真诚呼吁币安主动发布全面事后说明：
这不仅是交易风险问题，更是关于透明度与系统性信任的根本命题。
若全球最大交易所经历史上最强现货崩盘，却选择淡化其异常价格，将使所有参与者面临不可逆的系统性风险。
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