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摩根大通分析师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）在周四报告中指出，上周加密货币市场的剧烈波动与大规模清算，主要源于加密货币原生投资者的抛售行为，而非机构参与者或散户ETF持有者。
数据显示，现货比特币ETF在周五至周二期间仅出现2.2亿美元资金流出，表现稳健；以太坊ETF同期净流出达3.7亿美元，但整体仍处于可控范围。这表明机构产品并未遭遇系统性压力。
芝加哥商品交易所（CME）比特币期货的清算量在市场低迷期维持低位，反映传统金融领域参与者普遍保持观望，未大规模减仓。类似地，以太坊期货与ETF期货也呈现去杠杆化特征，主要归因于动量驱动型交易者如大宗商品交易顾问和量化基金的主动风险规避。
上周五，美国总统唐纳德·特朗普就关税问题发表最新言论，直接引发市场情绪逆转。比特币、以太坊及广泛山寨币遭遇重挫，全市场超过190亿美元的杠杆头寸被强制清算，创下历史单日新高。
从链上数据看，比特币与以太坊永续合约的未平仓合约以美元计价暴跌约40%，跌幅远超资产本身价格波动幅度。这一现象进一步印证了原生投资者在本轮调整中承担了主要抛压，而采用期货或ETF工具的传统投资者则表现出较强韧性。
截至本周四，比特币价格下跌逾2%，一度跌破108,000美元关口。其他主流币种同步承压：以太坊（ETH）下跌3%，瑞波币（XRP）跌4%，Solana（SOL）跌幅达5%。
尽管短期波动加剧，但分析师认为，当前市场结构已显现出新特征——原生投资者更易受情绪驱动，而机构渠道具备更强抗压能力。随着监管环境趋于清晰与产品日益成熟，未来市场趋势或将更加依赖基本面与长期持有行为，而非短期投机活动。
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