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泡杯咖啡，坐下来，跳出比特币每日价格波动的局限，思考更深层的问题：一家公司的架构如何日积月累地创造价值？
Strive首席风险官兼子公司True North创始人杰夫·沃尔顿（Jeff Walton）强调，多数投资者对MicroStrategy（MSTR）存在根本性误解。
他指出，不应将该股视为杠杆化的比特币替代品，而应理解为一个资本市场引擎，旨在通过股权稀释、优先股发行和长期债务逐步增加每股比特币敞口。
回顾2021年6月，沃尔顿以约2.5倍mNAV的价格建仓，当时他认为股价已下跌50%。然而，随后股价再跌80%，至2022年底，公司账面净资产一度低于债务，看似“糟糕透顶”。但沃尔顿坚持认为，其基本财务逻辑未崩溃。
“公司持有真正的硬通货，债务契约不苛刻，且加密货币未来前景光明。”他提及减半周期、比特币ETF、利率变化及全球政治事件等长期驱动因素。
截至2025年末，MicroStrategy已累计持有672,497枚比特币，远超第二大上市股东规模的12倍以上。
沃尔顿表示：“当前每股净资产值1倍的价格，比我在2021年购买时的2.5倍高出160%。”更重要的是，如今的净资产值下限已高于其初始成本基础。
他强调，资本市场活动正在稳步降低普通股风险，同时提升每股市值对应的比特币敞口。即使不再增持，2021年购入的股票在结构上已具备超越比特币的潜力。
“我当初持有的每一股，现在所含的比特币敞口都比买入时更大。”这种增长源于系统性资本运作，而非单纯依赖价格上涨。
Strive首席执行官马特·科尔（Matt Cole）支持这一观点，称MSTR过去五年表现优于比特币和黄金，即便比特币达到75,000美元，该结论依然成立。
但反对声音亦不容忽视。部分分析指出，2025年下半年，当市场下行时，MSTR表现逊于比特币。近期股价甚至接近或低于1倍市净值。
Barchart数据显示，受加密寒冬影响，MSTR成为2025年纳斯达克100指数中表现最差的股票之一，较峰值下跌约65%。
彼得·希夫等评论家则完全否定该策略，认为其平均比特币成本仅带来温和年化回报。
此外，有分析师警告，若比特币市值持续低于1倍，理论上可能触发抛售压力。尽管管理层承认从数学角度合理，但强调实际发生概率极低。
尽管争议不断，机构对比特币的兴趣依然强劲。据业内人士透露，多家美国大型银行正探索与Strategy的合作路径。
Michael Saylor明确表示，2026年比特币的发展关键在于银行接受度，而非短期价格波动。
以下是今日值得关注的更多美国加密货币新闻摘要：
市场情绪趋于谨慎，投资者聚焦资本结构与长期价值，而非短期比特币价格走势。随着监管环境变化与机构参与加深，比特币汇率的长期趋势愈发受到结构性因素影响。
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